工程机械行业跟踪点评：6月挖机内销环比降幅缩窄，出口占比维持较高水平

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事件：

中国工程机械工业协会公布了2023年6月挖掘机销量数据。2023年6月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售15766台，同比下降24.06%；其中国内市场销量6098台，同比下降44.70%；出口销量9668台，同比下降0.68%。

点评：

6月挖机内销环比降幅缩窄，出口占比维持较高水平。2023年6月，挖掘机销量为15766台，同比下降24.06%，环比下降6.21%；国内销量为6098台，同比下降44.70%，环比下降7.49%；出口销量为9668台，同比下降0.68%，环比下降5.37%，占总销量的61.32%。内销下降主要系下游需求偏弱、资金传导需时，叠加对国四标准产品的接受度仍有待提高；出口增速转负主要系高基数因素影响。2023Q2，挖机内销同比下降43.41%，环比下降22.98%；出口同比增长1.75%，环比增长9.23%，出口保持中低速增长。1-6月，挖掘机累计销量为108818台，同比下降23.95%；国内累计销量为51031台，同比下降44.00%；海外累计销量为57787台，同比增长11.19%。挖机国内销量仍处于筑底阶段，我们认为随着行业产品结构变化、技术更新迭代等因素助力本轮下行周期时长缩短，预计2024年有望迎来新的一轮上行周期。

新增地方政府债券发行过半，资金落实提高开工率，支撑工程机械需求。国内房地产累计施工面积、新开工施工面积、开发投资累计金额等数据降幅仍在扩大，房地产固定资产投资累计同比持续下降，累计竣工面积等数据呈回暖趋势。5月基建固定资产投资累计同比为9.53%，环比下降0.27pct，已连续三个月环比下降。根据专项债券信息网，2023年6月，新增地方政府债券发行金额为4696亿元，其中新增一般债券发行金额为658亿元，新增专项债券发行金额为4038亿元，发行进度加快。1-6月新增地方政府债券累计发行金额为27234亿元，其中新增一般债券累计发行4226亿元，新增专项债累计发行23008亿元，发行进度已过半。我们认为，下半年新增地方政府债券发行进度有望提速。随着资金落实到项目，102项重大工程及多个水利工程、铁路和道路建设、大数据中心、5G基站建设等新旧基建项目开工，将有效支撑工程机械需求。房地产行业仍处于相对低迷阶段，但随着国家及各地政府的下一轮宽松政策实施，行业景气度有望回升，对工程机械需求将迎来边际改善。

投资建议：我们认为挖机内销正处于筑底阶段，出口将有效对冲内销下滑风险。随着新增地方政府债券加速发行，助力下游项目开工率提升，有望拉动工程机械销量。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。