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科大讯飞(002230)
投资要点
投资事件：公司发布2022年业绩预告，报告期内公司营业收入和毛利小幅增长，预计实现营业收入183.14-201.45亿元，较上年同期增长0%-10%；公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约4.67-6.23亿元，比上年同期下降60%-70%。公司预计实现扣非净利润3.92-5.38亿元，比上年同期下降45%-60%。
疫情影响下正增长凸显业绩韧性，根据地业务保持23%快速增长。根据业绩预告内容，公司2022年预计实现营业收入183.14-201.45亿元，比去年同期小幅增长。业绩增长未及预期主要系Q4超过20个项目、超过30亿元合同延期拖累收入。但公司的核心根据地业务在2022年仍实现23%的增长，抵消了大项目延期所产生的影响，凸显公司业绩韧性。未来随着疫情影响因素逐渐减弱和整体经济环境复苏，各地招投标项目陆续重启，可持续型业务将与大项目一同拉动公司业绩增长。
多业务条线投入布局，产业引领地位持续夯实巩固。尽管受经济环境等因素的较大影响，公司2022年仍然持续加大在核心业务与技术上的投入，报告期内公司在多条业务线上新增投入约8亿元：其中：1）运营型根据地业务持续投入，教育、医疗、汽车业务2022年取得多项拓展成效；2）智慧医保、智能座舱、工业互联网等方向进行新产品研发和拓展投入；3）以“讯飞超脑2030”为牵引的AI底座及相关国产化适配持续坚定投入，完成各项软硬件技术研发。尽管上述方向的投入在2022年尚未形成规模收入，但对下一阶段盈利能力持续提升和产业领导者地位增强奠定了扎实基础，且部分投入也将于近一两年实现收入回报。
公允价值变动有所减少，现金流表现依旧健康。报告期内公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产的股价发生波动，公允价值变动收益金额较上年同期减少约5.87亿元，使公司利润端承压。但2022年末公司经营现金流量净额超过5亿元，且销售回款保持正向增长，公司业务运营健康度与活力持续凸显。
ChatGPT推动AI发展，打开更广阔增长空间。2022年11月，OpenAI发布了ChatGPT模型，使用Transformer神经网络架构，拥有极强的语言理解和文本生成能力，尤其是它会通过连接大量的语料库来训练模型，在AI行业拥有里程碑式的意义。在将来面向元宇宙和数字经济虚拟人的消费类产品中，公司的产品有望实现多模感知、多维表达和情感贯穿等，打开未来更广阔的增长空间。
盈利预测与投资建议：随着外部影响因素逐渐消除，受到影响的招投标项目陆续启动，公司营收有望回复较快增速；公司多业务条线大举投入布局，部分将于近一两年实现投入回报；影响公允价值的股价因素有望随经济复苏而缓解，公司利润端有较大修复可能；ChatGPT为行业带来全新机遇，公司有望持续受益于行业快速发展，获得更广阔的的增长空间。考虑到之前不可抗力对公司业务的影响，2022年公司业绩增长不及预期，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为193.91/254.97/330.66亿元（前值为243.85/320.32/410.36亿元），归母净利润分别为5.40/15.95/21.30亿元（前值为21.37/29.03/38.98亿元），对应P/E分别为185/62/47倍，维持“买入”评级。
风险提示事件：项目进展不及预期，市场竞争加剧，人工智能技术发展不及预期，项目回款压力增加、金融资产股价波动等。
