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汇川技术(300124)
核心观点
2022年预计收入同比增长20%-40%，归母净利润同比增长10%-30%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现营业收入215.32-251.21亿元，同比增长20.00%-40.00%；归母净利润39.31-46.45亿元，同比增长10.00%-30.00%；扣非归母净利润32.10-37.94亿元，同比增长10.00%-30.00%。单季度来看，2022年第四季度预计实现收入52.91-88.80亿元，同比+15.14%-93.23%；归母净利润8.46-15.61亿元，同比-21.78%~+44.30%。公司是国内工控龙头，凭借较强的保供保交付能力、龙头品牌效应和综合解决方案优势，通用自动化业务实现稳健较快增长，新能源车业务和工业机器人业务实现快速增长，带动整体收入较快增长，在行业需求承压环境下彰显经营韧性。
多因素导致盈利能力短期波动，战略业务加大投入。盈利能力方面，2022年毛利率预计同比略微下降，主要系收入结构变化，以及子公司贝思特受疫情影响交付成本上升。费用端，研发和财务费用增长较快，主要系员工薪酬增加、工业软件和数字化及能源管理等战略业务加大投入，以及汇率波动及外币借款增加。非经常性损益方面，2022年预计非经常性损益对归母净利润影响约8.65亿元，相比上年同期的6.55亿元有所增长，主要系股权类投资项目（含海外基金）公允价值和政府补助同比增长所致。
工控业务韧性较强，新能源车和工业机器人业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化业务：2022年通用自动化行业需求承压，根据MIR统计，2022年前三季度国内自动化市场规模同比增长约2%，公司积极把握市场结构性机会，实现较快增长，韧性较强。2）电梯电气大配套业务：受疫情及房地产市场影响，电梯行业需求有所下滑。3）新能源车业务：新能源汽车渗透率提升，公司定点车型销售放量，收入实现较快增长。4）轨道交通业务：受疫情影响较大。5）工业机器人业务：持续拓宽SCARA机器人产品系列，推出中大负载六关节机器人，品牌影响力提升，实现较快增长。
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
投资建议：上调至“买入”评级
公司是国内工控龙头，具备较强增长韧性，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到行业受益疫后经济复苏及通用装备行业有望进入景气上行周期，且公司经营稳步推进，估值进一步消化，我们维持公司2022-2024年归母净利润为42.21/55.14/71.17亿元的盈利预测，对应PE为45/34/27倍，上调至“买入”评级。
