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当前热讯:首次覆盖:央企背景黄金珠宝企业,入局培育钻产业链

2023-02-08 17:16:24      来源:研报中心

中国黄金(600916)

投资要点:


(相关资料图)

公司概况:央企背景黄金珠宝企业,混改激发新活力。公司是央企背景的大型黄金珠宝龙头企业,旗下品牌包括主品牌“中国黄金”、高端轻奢子品牌“珍·如金”和快时尚子品牌“珍·尚银”。产品覆盖黄金产品、K金珠宝类产品等,2021年黄金产品和K金珠宝类产品收入占比分别为98.65%/0.84%,其中黄金产品包括金条、黄金首饰及黄金制品。近年来,公司依托核心黄金产品,在产业设计方面推陈出新,打造自身差异化产品体系,公司业务发展稳健,2016-2021年营收/归母净利润CAGR分别为13.68%/34.40%。

行业:疫情加速行业出清,龙头强者恒强。线下作为黄金珠宝的主要消费场景,此前受到疫情及封控的限制较多,随着防控政策的持续优化,线下珠宝消费有望迎来强势反弹。中长期来看,随着节假日送礼、“悦己”消费观念的普及,黄金珠宝首饰在多场景的渗透率将进一步提升,驱动黄金珠宝市场稳步扩大。疫情期间,行业加速洗牌,中小企业出清,龙头通过积极拓展品类、逆势开店抢占市场份额。根据Euromonitor的数据显示,2022年,我国黄金珠宝行业CR5/CR10分别为24.50%/29.70%,较2020年分别提升了5.4/6.6个pct。

公司看点:

看点1:高附加值黄金产品占比提升,助力毛利率提升。2021年,公司的黄金产品毛利率为2.52%,相较于同行黄金类产品的10%-20%而言更低,主要是由于公司的黄金产品结构包含较多的低毛利率的金条产品,未来随着黄金产品的创新和营销带来更高的产品附加值,以及黄金首饰产品占比进一步提升,公司综合毛利率将有望获得可观的提升空间。

看点2:布局培育钻石产业链,打造第二增长曲线。近年来培育钻石市场发展迅猛,根据贝恩咨询的数据显示,2020年,全球培育钻石渗透率为5.9%,预计到2025年将提升至15.8%。培育钻石产业链利润率呈现微笑曲线,上游生产和下游零售的毛利率较高,中游切割环节较低。从2022年开始,公司重点关注培育钻石行业,未来将从制造端、生产端、零售端进行全产业链布局,未来收入和利润放量可期。

看点3:提升直营渠道品牌形象,积极拓展电商和加盟渠道。(1)直营渠道:公司与高端商圈、购物中心模式商场等进行合作,在重点区域加强建设有区域影响力的店面,着眼提升品牌的影响力,建立良好的品牌形象和运营效果。(2)加盟渠道:公司以“省级加盟商-终端加盟商”销售体系不断开拓消费市场,通过彩凤金鑫持股平台对省级加盟商做股权激励,激发渠道活力。近年来加盟店数量从2017年的1805家增长至2021年的3630家。(3)大客户、银行渠道:公司与多个大客户、银行客户保持稳定的合作关系,积极提高渠道效能及产品市场占有率。(4)电商渠道:公司的电商业务发展迅速,与多个平台建立合作。2022H1,公司精确把握平台流量资源销售节点,提升电商营销的同时转化销售策略,京东平台店铺投资金行业位居第一、抖音平台618珠宝黄金品牌销售额排行榜位居第2。

看点4:精炼回购补齐业务闭环,拉动后端黄金消费。2021年4月,中金精炼投产启动,通过“线上+线下”模式健全回收业务。精炼回购补齐了公司的业务闭环,此举有助于增强前端消费粘性,打开后端珠宝市场规模,随着可服务网点不断增加,未来有望成为拉动收入的引擎,打造独立的中国黄金“再生金”回收品牌。

盈利预测与投资建议:我们预计,公司2022-2024年EPS分别为0.51/0.64/0.77元/股,对应2023年2月6日股价的PE分别为25/20/16倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素:行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、渠道拓展不达预期风险。

关键词 黄金产品 黄金珠宝 中国黄金

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