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银行:1月信贷开门红超预期,如何看待持续性?_环球报资讯

2023-02-12 11:11:19      来源:研报中心

事件概述:

央行公布2023年1月金融和社融数据:1月新增人民币贷款4.9万亿元,同比多增9227亿元;人民币存款增加6.87万亿元,同比多增3.05亿元;M2增速12.6%,同比提高2.8pct、环比提高0.8pct;M1增速6.7%,同比提高8.6pct、环比提高3pct。1月新增社融5.98万亿元,同比少增1959亿元,余额增速9.4%。

分析与判断:


(资料图)

1月信贷开门红,企业中长贷放量、居民端待改善

1月信贷超预期实现“开门红”,新增人民币贷款4.9万亿元,同比显著多增9227亿元,投放节奏明显前置;贷款余额增速11.3%,环比延续回升0.2pct(本月起信贷口径调整,新纳入消金公司、理财公司、金融资产投资公司三类非存款金融机构,但量级较小,1月增量仅57亿元,故部分指标同比变动测算仍以历史披露数据为基础)。靓丽信贷表现主要由企业中长贷贡献,居民端仍有拖累:1)居民贷款单月新增2572亿元,虽然较上年12月有小幅边际改善,但远低于历年同期,同比少增约5800亿元,春节假期错位对消费信贷投放有一定影响,但更多是居民中长贷拖累,制约因素源于房地产销售尚未有明显改善,以及居民按揭早偿的影响。2)企业贷款放量新增4.68万亿元,同比多增约1.32万亿元,其中短贷/中长贷/票据新增分别为1.51万亿/3.5万亿/-4127亿元,短贷和中长贷增量均创历史新高,分别同比多增5000亿/1.4万亿元,年初信贷供需两旺下票贴需求大幅收缩,对应1月票据利率持续回升至2%以上。

企业信贷尤其是中长贷放量源于:一方面政策引导银行加大投放支持实体,如1月央行信贷座谈会要求银行“合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力”;另一方面结构性金融工具发力下,基建配套信贷投放有持续性,设备更新再贷款也助力制造业贷款投放延续较强力度;同时结合宏观高频指标看,1月大企业带动整体PMI重回荣枯线上,中小企业经营景气均有所回升,疫后经济的内生性修复为有效信贷需求的向上修复提供支撑。

如何看后续信贷投放的持续性?我们认为:1)今年银行的项目储备较为充裕,监管也有对于信贷连续性、稳定性的要求。2)一方面今年整体基建、制造业等贷款是支撑整体稳增长的发力点,需求有持续性,另一方面节后居民出行消费意愿底部修复,提供后续增量。3)不确定性在于房地产市场,销售修复待观察,存量房贷利差引发的按揭早偿短期仍有冲击,但年初首贷利率动态调整机制建立,从融资到销售两端政策发力,观测后续数据的改善。

企业债融延续缩量,社融增速小幅回落

1月新增社融5.98万亿元,同比少增1959亿元,增速环比小幅下行0.2pct至9.4%。社融总量平稳,主因信贷放量提供支撑(社融口径新增人民币信贷4.93万亿元,同比多增超7000亿元)。拖累因素仍主要来自企业债和政府债融资缩量,分别净增1486/4140亿元,同比少增4352/1886亿元,一方面去年四季度以来债市调整、资金利率上行,影响信用债发行,年初信贷投放也有一定替代效应;另一方面专项债发行节奏继续前置,政府债月增量环比提升,但高基数下同比少增。表外(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体新增3485亿元,同比少增约1000亿元。

1月存款高增,M1M2增速抬升、资金活化程度改善

1月M2增速12.6%,同环比分别提高2.8pct、0.8pct;M1增速6.7%,同环比提高8.6pct、3pct,得益于信贷放量拉动,货币增速上行;M1M2剪刀差边际收敛,也反映资金活化程度的改善。存款结构来看,1月存款总量新增6.87万亿元,同比大幅多增3万亿元,居民和非银存款均同比大幅多增,居民延续较强储蓄意愿,也有春节错位的因素;企业存款季节性缩量,但同比少减,预计信贷投放加大存款的派生。

投资建议:

总体来说,1月金融数据释放积极信号,包括信贷放量、资金活化程度提升等,反映稳增长宽信用政策的传导成效,以及疫情之后实体经济的内生性修复,有助于提振市场预期。板块来看,18家上市银行业绩快报披露,2022四季度营收放缓但业绩增速稳健、资产质量向好,目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位水平,经济景气指标改善将带动行业基本面的回升,估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级,个股层面继续推荐:招商,宁波,成都,杭州,无锡,常熟,青岛银行等。

风险提示

1、经济修复幅度和节奏不及预期;

2、个别银行的重大经营风险等。

关键词 信贷投放 人民币贷款

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