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电子烟行业点评:IQOS 22Q4增长提速,持续看好核心供应商盈趣科技

2023-02-16 09:18:31      来源:研报中心

投资要点

菲莫国际发布22A业绩,22Q4新型烟草业务增长显著提速

全年RPP业务(IQOS为主)实现收入102亿美元(+10%),收入占比达到32.1%;其中单Q4实现收入30.24亿美元(+26.5%),收入占比达36%。全年HNB烟弹总销量1091.7亿支(+14.9%),其中22Q4销量为320亿支(+26.1%)。22Q4增长显著提速,主要系Iluma新品销售情况较好。


(资料图)

IQOS重回增长快车道,23年制定较高增长目标

22全年RRP收入102亿美元(+10%)、占总收入32.1%,分季度来看,IQOS22年Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+13.9%/2.9%/3.9%/26.5%。受到俄乌战争及产品降价影响收入增速较往年放缓,但22Q4收入30.24亿美元(+26.5%)、占比36%,重新回到增长快车道。根据公司年报中预估,23年目标收入135亿美元(+32.3%)、占比目标40%,彰显强信心。

HNB烟弹份额进一步抬升,无烟化战略持续推进

2022全年HNB烟弹销量1091.7亿支(+14.9%),剔除俄乌两国为893.7亿支(+21.5%),在全球市占率提升至8.5%(提升1.4Pct,不含中国),位居第二。其中22Q4销量320亿支(+26.1%)、剔除俄乌两国为267亿支(+37.5%),增长亮眼。菲莫整体销量连续两年增长,主要由HNB烟弹业务驱动。剔除俄乌两国口径下2022年菲莫整体销量6553亿支(+3.2%),其中传统烟草5660亿支(+0.8%),HNB烟弹893.7亿支(+21.5%),强力驱动销量增长。2023年目标1250-1300亿支(按剔除俄乌口径计算+40%以上)。信心来源于Iluma产品22年推出市场反响很好,目前已经在16个市场销售,而IQOS一共有70个市场,23年会在剩余市场全力推广,预计23H2会进行成本优化,并进入销售旺季。

核心市场份额持续提升

日本22Q4份额24.5%(同比+2.6pct,环比+0.9pct)、欧盟22Q4份额8.8%(同比+2.4pct,环比+1.5pct)。22Q4在日本、欧盟等优势区域市场份额持续增长,且环比Q3持续上行,是22Q4增长的重要原因。在多个新兴市场中市场份额也保持快速提升。IQOS至22Q4的总使用人数达到2030万人(较22Q3+80万人)、转化率维持70%高位。截止2022年Q4,IQOS产品已经面向73个国家或地区销售。

持续推荐盈趣科技:IQOS业务预期量价齐升,业务多点开花

盈趣科技是IQOS核心供应商,凭借多年与PMI的合作关系,从过去精密塑胶外壳供应商,逐渐延申至核心加热组件(我们预计于22Q4开始量产)、整机交付(我们预计23Q3开始量产),服务价值量提高。同时我们判断后续Iluma机型烟具的需求量有望快速增长,对应公司订单量有较大向上弹性。除IQOS业务以外,公司核心大客户Cricut占比下降,单一大客户风险显著降低,持续推荐。

风险提示:政策监管趋严、新品迭代不达预期

关键词 市场份额 成本优化 根据公司

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