华铁应急(603300)
【资料图】
华铁应急：让高空服务平台作业更简单，让蓝领工作更快乐
华铁应急，2008年设立，2015年于上交所上市。公司主营高空作业平台、建筑支护设备、地下维修维护三大业务板块，持续推进数字化、轻资产两大战略。
高空作业平台：行业持续高增，2023乘势顺周期
（1）实用性、安全性、高效性催化高空作业平台需求：相比传统脚手架，高空作业平台具有诸多优点，市场需求不断提升。高空坠落事故高发，催化高空作业平台渗透率。国内人口红利消退，人工成本上升和劳动力缺失问题为高空作业平台带来新需求。
（2）高空作业平台下游需求多元化，租赁模式发展迅速：工程机械租赁市场规模持续增长，逐渐成为工程机械主流销售方式。
（3）对标欧美市场，租赁仍有较大市场空间：①保有量方面，2017-2021年我国高空作业平台保有量CAGR为55.9%，2021年保有量达38.44万台，我们预计2025年高空作业平台设备保有量为92.7万台；②价格方面，考虑到扩产带来价格下调，我们预计2025年高空作业平台价格较2021年下调15%，综合测算2025年中国高空作业平台市场规模为1362.69亿元。测算2025年中国高空作业平台租赁市场规模为350亿元，2021-2025我国高空作业平台租赁市场规模CAGR达25.6%。
人才激励+数字化+轻资产齐推动，数字化为核心战略
（1）高空作业平台：公司2021年高空作业平台租赁服务营收实现10.94亿元，同比+131.03%，位列国内第一梯队。截至2022Q3，管理规模达6.7万台，位居国内第二，对应市占率约15%。公司拟发行可转债募集资金用于升级扩建。①轻资产模式：公司积极探索和推进轻资产业务，并和一系列企业达成合作关系，2022年与东阳城投合资设立浙江城投华铁、与江西贵溪国控设立合资公司。②数字化：公司积极向全国布局服务网点，提高区域渗透率。截至2022上半年拥有运营中心170余个，已累计服务超过66000个客户，数字化推进提升客户签约效率，加强对基层网点的赋能。③人才激励：公司股权激励持续推进。
（2）建筑支护业务：公司是建筑支护设备租赁领域龙头，设备保有量行业第一，近三年业务收入CAGR超30%。
（3）地下维修维护：公司于2019年收购浙江吉通51%股权，正式布局地下维修维护工程业务。
投资建议：推荐华铁应急，我们看好：①高机设备租赁龙头，持续享受行业扩容红利，②轻资产战略逐一落地，战略执行能力强，③数字化赋能，管理优势凸显。我们预计公司2022-2024年归母净利为6.52、8.69和11.39亿元，现价对应PE分别为17、13、10倍，从横向对比以及PEG两个角度，公司估值均存在明显吸引力。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业需求不及预期；租金下滑风险；轻资产业务推进存在不确定性。
