泽宇智能(301179)
【投资要点】
一站式智能电网综合服务商。公司成立于2011年11月，专注于电力信息化业务，是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向，包含电力设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商。业务核心是网络集成，在此基础上大力拓展应用集成，前瞻布局新能源业务。公司营业收入维持较高增速，经营活动现金流与净利润匹配。2017-2021年公司营业收入CAGR为26.68%，毛利率整体维持在40%以上。
【资料图】
能源系统形态变革，智能电网建设加快，信息化和数字化与电网深度融合。在双碳目标下，可再生能源发展迅速。随着新能源的快速发展带来电网去中心化趋势，数字信息技术成为智能电网建设的重要支撑。电力市场体系开启,输配电价持续下降，为市场各类参与者提供了公平的环境。十四五期间，国家电网计划投入约2.23万亿元，南方电网计划投入6700亿元，以推动电网转型升级和现代化电网建设。预计电网信息化投资约3625亿元，平均每年725亿元。竞争格局上看，电力信息化市场有专业化、细分领域多、市场份额较为分散的特征。
综合服务能力突出，业务区域和边界持续扩张，在巩固网络基础业务的基础上大力拓展应用集成（智能巡检机器人），前瞻布局新能源业务（分布式光伏发电站）。巡检机器人：智能巡检机器人的需求有望爆发。预计2022年我国电力智能巡检机器人市场规模约14.88亿元，市场需求量3235台，均价约46万元/台。变电站智能巡检机器人市场空间测算：潜在市场规模268-500亿元，渗透率正处于上升期，竞争格局相对较好。分布式光伏发电站投运：持续加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，已形成有效的项目资源储备，目前主要以自持为主，预计分布式光伏发电站ROA在6-10%。23年进入快速建设时期，24年该业务营业收入有望达到2亿元。
【投资建议】
预计公司2022-2024年营业务收入为8.76、11.63、15.32亿元，毛利率分别为42.08%、41.03%、40.67%，归属于母公司净利润为2.30、2.91、3.68亿元，对应的EPS为1.74、2.20、2.79元/股。看好公司作为一站式智能电网综合服务商在系统集成以及在新能源领域的业务布局。随着募投项目的落地，公司的技术和产品力有望进一步增厚，业绩有望持续增长。首次覆盖给予公司“增持”评级。
【风险提示】
智能电网建设不及预期；
客户集中度较高的风险；
区域和业务边界拓展不及预期；
市场竞争加剧。
