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深度改革成效显著,长期成长动力十足

2023-02-24 14:19:24      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

洋河股份(002304)

推荐逻辑:1、受益于消费升级、品牌意识增强、“少喝酒、喝好酒”观念广泛传播,高端、次高端市场持续扩容,公司具备深厚的名酒基因和全国化的品牌形象,将充分受益行业扩容。2、公司的品牌、产品、渠道得到全面理顺,品牌建设卓有成效,渠道改革成果显著,此外,公司聚焦M6+核心大单品,志在将其打造为全国性百亿大单品,产品升级节奏显著领先于竞品。3、公司持续夯实省内基本盘,深挖“新江苏市场”,持续推进全国化,市场空间不断扩大;积极推进双沟品牌复兴,十四五期间志在百亿目标,为公司带来显著增量成长;“双名酒,多品牌”发展战略下,明确“洋河、双沟、贵酒是公司三大核心增长极”,增长动力十足。4、在全国消费复苏趋势明确、升级节奏不断延续、改革红利正待释放、双沟品牌复兴带来显著增量等多重因素作用下,公司增长势能强劲,“量价齐升”带动公司业绩弹性持续释放。

行业马太效应明显,名优白酒份额持续提升。1、高端一线名酒充分打开价格空间、完成消费者培育,随着消费者品牌意识不断增强,市场加速向名优白酒集中,高端、次高端赛道持续扩容,未来三年复合增速约17%、21%。2、在位居全国前列的人均收入水平支撑下,苏酒消费升级引领全国,省内仍有50%以上的中低端消费,可升级空间依然广阔,省内龙头将充分受益结构升级和份额集中红利。

深化改革别开生面,二次腾飞动力充足。公司实现品牌、产品、渠道三个维度上的全面理顺,改革成效显著,积聚起的发展势能强劲。品牌端:洋河具备深厚的名酒基因,高举高打进行品牌建设,深挖梦想文化,品牌影响力持续增强。产品端:公司新品培育能力突出,聚焦M6+、手工班(大师版)、苏酒头排酒等新品培育和推广,有效引领产品结构升级,近五年吨价提升超50%,盈利能力显著增强。渠道端:公司围绕“一商为主,多商配称”的原则进行经销体系改革,合理控制各区域经销商密度,优化经销商质量,提升渠道利润,严控市场秩序,有效激发渠道活力,终端推力显著增强。

未来路径:双沟品牌复兴注入活力,二次创业路径清晰。1、公司对双沟的生产、销售、管理进行独立化运作,依托双沟品牌复兴为公司注入新的发展活力。2、通过新产品培育、渠道改革、股权激励、组织变革等动作,开启洋河二次创业新征程,深化改革成效显著,实现二次腾飞路径清晰。3、公司持续聚焦高端、次高端,有序推进产品升级,积极布局高端化和深度全国化,成长空间依然广阔。随着渠道改革红利持续释放、二次创业稳步推进,预计未来三年公司利润端复合增速在21%左右,前景可期。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速21%左右,公司聚焦高端和次高端,改革成效显著,业绩弹性将持续释放,给予公司2023年30倍估值,对应目标价221.4元,首次覆盖给予“买入”评级。

关键词 二次创业 动力十足 未来三年

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