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拓邦股份(002139)
公告摘要：公司发布2022年业绩快报，全年实现营收88.76亿元，同比增长14.29%，归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非后归母净利润4.78亿元，同比增长10.62%。
Q4营收环比增速回正，股权激励费用影响短期利润。公司Q4单季度营收23.41亿元，同比增长约9%，环比小幅增长1.47%，扣非前后归母净利润分别为1.27亿元、1.1亿元，同比扭亏为盈，环比下降40.2%、33.04%，预计主要受股权激励等费用计提、汇率变动财务费用增加等影响。22年股份支付费用约1.24亿元，同比净增加约0.96亿元，剔除后归母净利润约7.1亿元，同比增长约20%，扣非后归母净利润6.02亿元，同比增长约31%。营收增速放缓主要由于受欧美宏观经济波动影响，家电及工具传统业务需求减弱，行业底部时期公司通过优化升级板块实现小幅增长，彰显经营韧性，新能源预计仍保持60%以上的同比增速，成为业绩增长重要驱动力。22年归母净利率约6.6%，同比基本持平，预计随着上游供应紧张缓解，高价原材料库存出清及价格传导推进，毛利率有望回升，叠加费用端短期影响因素减弱，整体利润率仍有提升空间。
家电/工具板块需求有望复苏，终端智能化长期趋势。全球疫情防控新形势下，经济发展向好，有望带动消费需求回暖，TTI等工具厂商库存基本出清，供需格局逐步改善。社会智能化创新趋势下，电动工具无绳化、锂电化以及智能家居等将为工具及家电智能控制器应用带来广阔增量市场。海外产能不断向国内专业第三方转移，中国龙头厂商全球竞争力凸显，行业仍处于红利期。公司实行全球多区域运营战略，前瞻布局海外市场，在印度、越南、墨西哥、罗马尼亚等地区建厂投产，贴近下游需求，积极拓展变频空调、服务机器人、园林工具等智能控制器新品类以及头部客户提升市场份额，实现板块增速高于行业平均增长水平，随着成本压力减轻，产品结构优化，传统业务收入利润有望持续稳定增长。
储能行业高景气，新能源业务增长强劲。公司储能业务细分为户用/便携式/工商业/基站四大方向，以户用及便携式为主，其中户用产品主要为海外头部系统集成商提供电池包PACK，便携式产品主要为华宝新能等头部厂商提供小功率逆变器。公司具备全自产自研的“电芯+BMS+电池组”一站式解决方案，定制化能力强，储能产品已通过国际IEC、欧盟CE、美国UL等相关认证，为打开全球市场奠定基础，同时利用前瞻布局海外经验及渠道积累优势，欧美市场拓展较为顺利，充分受益当地储能需求高增长。公司目前电芯及电池产能约2GWh，南通新建基地预计23年末投产，全年新增产能有望达到2-2.3GWh，产能翻倍将显著提高交付能力，为储能业务增长提供保障，规模效应叠加海外高毛利市场占比提升，盈利能力有望改善。
投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，新能源提供第三成长动力，短期疫情与供应链压力业绩承压，中长期看智能化与能源变革驱动控制器业务稳步增长。考虑疫情及宏观经济形势对供应链和下游需求产生的影响，我们调整2022-2024年净利润为5.86亿元/8.74亿元/11.67亿元（原预测值为6.33亿元/9.12亿元/12.11亿元），EPS为0.46元/0.69元/0.92元（原预测值为0.50元/0.72元/0.95元），维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料涨价及供应短缺风险；疫情反复风险；智能控制器下游行业应用不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险
