(资料图片)
纽威数控(688697)
核心观点：
投资事件： 公司发布 2022 年度业绩快报。 2022 年实现营业总收入 18.46亿元，同比增长 7.76%；归母净利润 2.59 亿元，同比增长 53.73%；扣非归母净利润 2.23 亿元，同比增长 46.82%。
产品升级+精细管理，盈利能力显著提升。 公司产品定位中高端数控机床，持续加大研发投入增强竞争力，产品向复合化、多轴化发展。 2022年前三季度，公司研发费用为 0.64 亿元，同比增长 13.59%，研发费用率 4.76%。公司在提升产品性能的同时，实施精细化管理，严格管控原料采购、产品销售等方面，销售和管理费用率逐步下降， 2022 年前三季度毛利率提升至 27.60%，同比增长 3.37pct。公司卧式加工中心国内领先，是毛利最高的产品， 22 年风电等行业对卧式需求提升，公司收入结构优化，高毛利产品占比提高， 推动全年盈利水平提升。 2022年净利率达到 14.04%，同比增长 4.20pct， Q4 单季度净利率为 13.94%，同比增长 1.60pct。未来随着公司进一步深耕技术领域，发挥规模效应优势，盈利能力将进一步提升。
深入布局高景气赛道，产能快速释放。 公司及时把握新能源汽车、航空航天、风电等下游景气赛道，成立专项小组加大产品开发力度。在新能源汽车领域， 公司已有立车、卧车、立式加工中心、卧式加工中心等针对不同部位的近 30 款产品，行业收入占比逐年提升， 2022 年预计将达到 10%左右。 节能减排需求下，汽车轻量化趋势愈发明朗，公司大型高速龙门将在 2023 年上半年完成交付，有望受益一体化压铸渗透率提升带来的需求增长。 公司五轴联动立式/卧式/龙门加工中心等高端数控机床也在研发中，有望逐步实现进口替代。 此外，三期募投项目已于2022 年 7 月投产， 22/23/24 年产能计划将分别达到 50%/75%/100%。下游市场快速增长，叠加产能的逐步释放，公司订单将延续高增长态势。
海外业务迅速铺开，公司业绩有望进一步提升。 公司重视海外渠道构建，借助纽威股份积累的丰富海外销售经验，已在包括东南亚、俄罗斯、西欧、南美等区域在内的全球四十多个国家建立完善的销售网络系统，基本覆盖了全球主要工业国家，经销商数量在已披露数据的机床行业上市公司中排第一。 2021 年纽威海外收入占比达 12.4%，境外营收占比为业内第一。完整的销售服务体系实现对客户需求的快速响应，不断提升客户粘性，未来公司业绩有望持续高速增长。
盈利预测与投资建议： 预计公司 2022-2024 年将分别实现归母净利润2.59 亿元、 3.50 亿元、 4.20 亿元，对应 EPS 为 0.79、 1.07、 1.29 元，对应 PE 为 38 倍、 28 倍、 23 倍，维持推荐评级。
风险提示： 新产品拓展不及预期，市场竞争加剧，需求复苏不及预期等。
