研究结论
【资料图】
3 月 1 日国家统计局网站公布了 2 月份中国采购经理指数， 2 月份我国经济景气水平继续回升，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 52.6%、 56.3%和 56.4%，高于上月 2.5、 1.9 和 3.5 个百分点，三大指数均连续两个月位于扩张区间。其中制造业细分行业，各分类指数均高于上月，调查的 21 个行业中有 18 个位于扩张区间，比上月增加 7 个，制造业景气面继续扩大。数据反映疫情影响消退之后，稳经济政策措施效应进一步显现，经济内生动能逐渐增强。
产需两端同步扩张：随着春节假日因素和疫情影响消退，制造业企业生产恢复加快，市场需求继续改善，生产指数和新订单指数分别为 56.7%和 54.1%，高于上月 6.9和 3.2 个百分点。
重点行业 PMI继续上升：装备制造业、高技术制造业、高耗能行业和消费品行业 PMI分别为 54.5%、 53.6%、 51.6%和 51.3%，高于上月 3.8、 1.1、 3.0 和 0.4 个百分点，均位于扩张区间，景气水平连续两个月回升。
市场预期继续改善：生产经营活动预期指数为 57.5%，高于上月 1.9 个百分点，升至近 12 个月来高点，企业信心继续增强。农副食品加工、纺织、通用设备、专用设备、汽车等 10 个行业位于 60.0%以上高位景气区间，企业对近期行业恢复发展较为乐观。
本周市场各大指数出现回暖，除创业板外，均录得上涨。复苏板块如期继续跑出相对收益，保险和基建涨幅居前，电力、银行和能源等也有相应表现。大小票风格上首次出现大票占优的情况，本周上证指数和沪深 300 指数大幅跑赢中证 1000 指数。本周，北上资金累计净买入 66.19 亿元，其中，深股通合计净买入 0.35 亿元， 沪股通净买入 65.84 亿元。本周电子行业获 20.17 亿元增持，排名位列第一。公用事业、机械设备、银行和计算机分别获得 18.97 亿元、 16.38 亿元、 16.16 亿元和 15.16 亿元的加仓；电力设备和医药遭抛售，净卖出 28.37 亿元和 20.26 亿元。外围本周企稳反弹，情绪压制缓和， 香港市场开始反弹，汇率企稳反弹后，北上资金重新开始流入。如果周末会议没有超预期表述，市场仍将按照原有节奏进行，复苏板块和TMT 板块仍然是主要方向。主题方面关注中字头和人工智能。
两会本周末召开，关注对经济总量的指引和经济新动能的规划。 12 月中央经济工作会议上，强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。我们延续看好经济复苏板块，但如果没有政策进一步指引的话，整体上看空间有限，关注细分结构性机会。经济新动能方面，风光储赛道仍在等待筹码出清，再度大幅调整后会存在超跌修复的机会。数字经济板块较为拥挤，但政策确定性高，保持配置为主。我们认为平台经济是重要的经济力量，本周出现买点，下周可择机继续配置。其他以内需为主的科技成长板块有高端制造（机械与半导体）、医疗器械等良好的长期趋势与预期不变，继续建议以中期心态持有。军工关注有资产注入预期的公司，行业方面有一定利好的预期，但仍然不充分，作为防守方向关注。
对应到行业配置：
1. 经济复苏板块开始出现一定程度的拥挤和预期饱满，赔率和拥挤度上开始没有显著优势，但是仍然在复苏初期，维持配置泛消费、地产链、化工和有色金属。
2. 全年主线仍然关注经济新动能，数字经济板块是标配，其余看好高端制造、医疗器械、创新药和平台经济。风储关注超跌反弹机会。
3. 主题方面关注中字头央企。
风险提示
一、 宏观经济下行超预期；二、 疫情反复超预期；三、“稳增长”政策推进不及预期。
