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长城汽车(601633)
投资要点
公告要点：2023年2月，长城汽车实现产批量分别为75213/68209辆，分别同比+6.49%/-3.65%，环比+37.17%/+10.87%。2023年1~2月累计实现销量129728辆，同比-28.94%。其中哈弗品牌产批量44594/39162辆，分别同比+6.22%/-6.74%，环比+27.59%/-0.08%；WEY品牌产批量1177/1072辆，分别同比-73.70%/-75.81%，环比+38.74%/+1.52%；长城皮卡产批量16801/17156辆，分别同比+42.02%/47.43%，环比+74.07%/+46.88%；欧拉品牌产批量5483/4475辆，分别同比-10.41%/-28.53%，环比+57.38%/+21.74%；坦克品牌产批量7158/6344辆，分别同比+15.04%/-1.92%，环比+21.45%/+7.25%。1月海外销售13684辆，同环比分别+126.67%/-14.46%；新能源汽车销售8340辆，同环比分别+27.04%/+32.11%。
2月长城产批表现相比行业略弱，终端渠道压力持续降低，期待新一轮新能源产品上市放量。根据乘联会数据，2月乘用车行业整体批发销量预计161.8万辆，同环比分别+10.20%/+11.66%，长城汽车整体产批表现相比行业略差。分品牌来看，长城皮卡同环比持续较大幅增长；欧拉/坦克品牌环比回正；哈弗/WEY品牌批发销量承压，降低终端库存压力；新能源销量快速恢复，占比环比明显提升；出口环比略有下降。公司2023年新车周期继续，哈弗品牌全新PHEV车型A07/B07预计于2023Q2上市，并发布全新大型SUV；魏牌全新高端SUV蓝山上市在即，2023年或将推出MPV车型进一步丰富产品矩阵；欧拉/坦克/沙龙等新车也将继续发力，新能源产品丰富有望带动整体销量以及新能源渗透率快速增长。
长城汽车企业库存小幅补库。企业端来看，受节假日影响，2月长城汽车库存略有增加。渠道维度，公司继续主动控制终端门店库存，降低库存压力，未来随消费持续恢复，公司新车持续上市叠加多地政策与促销活动刺激，公司批发&零售销量有望稳定增长，市场份额提升可期。
盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022~2024年归母净利润为83/59/100亿元的预期，分别同比+23%/-29%/+69%，对应EPS分别为0.95/0.68/1.15亿元，对应PE分别为36/50/29倍，维持长城汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车行业价格战超预期，终端需求复苏低于预期。
