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旭升集团(603305)
投资要点：
事件：公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营业收入44.54亿元，同比+47.31%；归母净利润为7.01亿元，同比+69.7%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.57%。公司2022Q4实现营收11.89亿元，同比+17.6%；归母净利润为2.16亿元，同比+165.3%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.6%。公司拟定2022年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元（含税），拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股，不送红股。
客户体系完善，规模显现助业绩释放。公司多元化发展客户，在与原有客户稳定合作的基础上，不断完善客户体系，新增开拓全球头部新能源车企客户，并获多个项目定点，在手订单充沛。2022年公司前五大客户营业收入占比为58.86%，同比-7.34pct，其中第一大客户营收占比为34.37%，同比-5.56pct。公司客户体系覆盖北美、亚洲、欧洲，包括国内外新势力车企蔚来、理想、小鹏、零跑、Rivian、Lucid等；国内外传统车企长城汽车、德国大众、北极星等。公司2022年实现毛利率/净利率分别为23.91%/15.72%，同比分别-0.15pct/+2.08pct；公司2022Q4毛利率/净利率分别为26.26%/18.15%，同比分别+7.96pct/+10.12pct，环比分别+0.69pct/+1.62pct，公司费用端控制良好，季度毛利率和净利率不断提升。同时受益于原材料价格的下降和新能源客户项目订单持续放量，经营规模和业绩得到释放。
深化零部件集成化部署，横向布局储能领域。公司产品组合不断丰富，顺应零部件集成化趋势，成立系统集成事业部，深化零部件领域产品研发，同时将新能源汽车领域的核心优势持续延伸至储能领域，针对户用储能系列产品研制配套金属结构件，已于2022Q4向客户进行批量供应。
发行可转债扩大产能，巩固行业龙头地位。公司拟向不特定对象发行可转债总额不超过28亿元，募集资金用于进一步扩大公司的业务规模，优化公司资本结构，加强公司在汽车轻量化领域的汽车零部件行业龙头地位。其中12.6亿元将用于新能源汽车动力总成项目、6.4亿元用于轻量化汽车关键零部件项目、3.4亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目、5.6亿元用于补充流动资金。项目结束后可新增电池系统壳体总成50万套、电控系统结构件146万套、控制系统结构件100万套、传动系统结构件130万套、电控系统壳体总成60万套和电池系统结构件25万套、传动系统结构件80万套和轻量化车身结构件70万套产能。
首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司2023-2025年全面摊薄EPS分别为1.62元/股、2.34元/股，2.83元/股，按照3月8日35.67元/股收盘价计算，对应PE分别为22.07倍，15.22倍，12.61倍。公司不断完善客户体系，优化产品结构，扩大产能提高市场竞争力，利用原有新能源领域优势横向布局储能领域，看好公司中长期发展，首次给予公司“买入”投资评级。
风险提示：新能源汽车发展低于预期、原材料价格上涨影响、产能建设不及预期
