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食品饮料行业周报:调研反馈提振市场信心,继续强调板块布局期|每日简讯

2023-05-23 20:17:44      来源:研报中心

投资要点:


(相关资料图)

1、板块底部企稳,迎来股东大会及业绩交流会信息催化。上周一级子行业中食品饮料跌幅0.21%,跑输上证综指(+0.34%)0.56个百分点。本周板块继续受消费复苏信心疲弱、市场风格等因素影响持续回调,当前估值已回调至合理偏低位置,周五板块企稳回弹。上周是股东大会密集召开阶段,预计板块走势还将主要由调研信息主导。各细分行业中预加工食品涨幅最多,上涨2.27%,其次涨幅较大的是啤酒和乳品,涨幅分别为1.83%和0.22%。个股方面,桂发祥(+11.85%),皇氏集团(+7.42%),威龙股份(+6.77%),千味央厨(+5.47%),东鹏特饮(+5.38%)等领涨。

2、业绩交流会反馈正面,白酒继续强调布局窗口期。上周白酒板块下跌0.14%,底部基本企稳。本周股东大会和业绩交流会密集,酒企多反馈良好,周五茅台业绩交流会释放积极信号。另外近期飞天批价稳中有升,展现茅台经营稳健、渠道掌控能力强,业绩稳定性强。我们认为此前板块回调主要是自上而下的担忧,实际上板块基本面最差时点已过,未来逐季向上趋势确定,当前是板块最佳布局窗口期:从年报一季报业绩期看,头部酒企调整经营节奏,保持稳健增长,2023Q1板块韧性凸显。春节后,随3月商务和宴席消费改善,5月出行、旅游等需求急速升温,高端消费快速恢复,飞天茅台、普五批价坚挺,基本面环比稳步改善。此外,经过前期回调,头部酒企估值已处于相对低位,下跌空间有限。未来1-2个月是各酒企公开业绩交流和股东大会的密集召开期,板块催化剂可能在于调研信息、市场风格轮动、宏观利好政策等。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位,板块向上趋势明确,当前位置建议布局,继续看好茅台+区域次高端龙头。

3、大众品:社零餐饮数据继续恢复,经历一段时间估值消化,部分优质个股投资价值显现。国家统计局发布2023年4月社零数据,社零总额同比增长18.4%,环比+7.8pct,两年平均增速为2.6%。虽然整体社零增速略低于预期,但受益于线下场景的恢复,4月限额以上单位餐饮收入同比+44.6%,限下餐饮增速逐月提升。大众品分板块看,由于去年基数的不同,进入Q2以来修复的斜率略有差异:1)软饮料:由于低基数效应+户外场景修复+行业逐渐进入旺季,动销同比环比预计均改善明显;2)卤味连锁:类似于餐饮,受益于线下人流的快速恢复,龙头同店表现环比Q1进一步提升;3)调味品&速冻预制:去年同期C端基数偏高,预计整体同比承压,B端占比高的企业表现更优;4)乳制品:依旧呈现边际修复态势,乳制品偏刚需,受疫情影响较小,因此修复的斜率也较低;5)休闲零食:去年同期基数偏高,同时零食折扣店兴起导致部分传统KA、BC超分流,预计行业整体承压,有渠道扩张逻辑的公司依旧表现良好。我们认为大众品板块经过一段时间震荡调整,部分优质公司基本回调到位,板块整体已经走过最差时点,核心推荐三类:1)有新品放量或者渠道放量逻辑,且景气度持续改善的公司,如百润股份、甘源食品;2)估值调整到位,有强大护城河的龙头公司,如伊利股份、绝味食品、安井食品;3)高分红高股息率低估值的稳健公司,如元祖股份。

4、行业和公司观点更新

1)绝味食品:同店环比继续修复,原材料价格迎来拐点。公司以线下门店业务为主,去年受疫情影响较大,一季度公司同店已恢复到去年同期水平。二季度以来,线下客流进一步恢复,五一期间旅游人次恢复至2019年的119.09%。公司开展周年庆活动拉动单店销售,我们预计公司4、5月份的同店表现环比一季度进一步改善。原材料端,根据水禽行情网,鸭副价格自4月份以来环比走弱,由于鸭的养殖周期较短,我们预计随着投苗量进一步增长,鸭副价格未来会持续回落,带动公司毛利率逐季改善。公司鸭脖主业基本面表现稳健,原材料拐点已现,经过一段时间调整,估值已基本消化到位,后续可持续关注公司同店的修复力度及原料价格的回落幅度。

2)天润乳业:不断夯实疆内基础,积极拓张疆外市场。公司拟收购位于南疆的新农乳业,新农拥有10万吨的乳制品加工厂及8个牧场,能与公司在销售渠道资源和市场形成互补;公司通过发行可转债在疆内投建年产20万吨的乳制品加工项目,由于目前疆内现有的天润科技、沙湾盖瑞、天润唐王城工厂产能已基本达到瓶颈,公司未来重要的发展战略就是用新疆资源做全国市场,因此增加产能实在必行。此次可转债募投项目也是对未来疆外市场扩张的提前布局和谋划。疆外销售方面,公司根据主要区域的销售业绩,未来增长潜力等方面进行重点市场、潜力市场和培育市场的调整,对于重点市场予以政策、人员、费用等方面的支持,支持其做大做强。公司继续在疆外推行差异化渠道,专卖店目前主要集中在川渝、江苏、福建等区域,今年公司选择川渝等地区逐步推广信息化系统,未来公司能够更好的掌握终端销售数据,为公司市场营销工作服务。我们认为公司发展思路清晰,长期规划明确,疆内优势愈发巩固,疆外市场逐渐起势。

3)佳禾食品:植脂末主业受益于国内外需求恢复和竞争格局改善,咖啡为第二增长曲线。上周公司发布定增预案,拟向不超过35名特定投资者发行A股股票,募集总金额不超过7.5亿元(含),用于精品咖啡扩产建设项目(5.5亿)&补充流动资金(2亿)。募集价格为定价基准日前20交易日均价80%,发行股票数量不超过1.2亿股,彰显公司对咖啡业务发展信心。我们认为公司咖啡业务Q2订单有望延续Q1趋势,新客户开拓持续推进,各品类均有较快增长,其中受益下游需求量上行、门店客户开拓顺利,烘焙咖啡豆产品预计增长较突出。随着疫情的结束,下游需求复苏,同时境外业务恢复明显,带动公司Q4以来植脂末业务收入增长明显。另外,植脂末行业供给端竞争格局优化,公司作为内资植脂末龙头生产商,预计短期订单将受益有较快增长。利润端,去年四季度开始油脂成本下降,油脂占公司原材料成本比重较高,盈利能力改善。我们认为公司今年收入增长确定性强,业绩弹性更高。

4)百润股份:“358”度产品战略效果突出,期待强爽持续放量。去年公司制定的RIO“358度”品类矩阵规划效果开始逐步显现,二级,三级增长引擎逐渐成型,为未来持续增长夯实基础。一季度数据显示,公司目前358度占比已接近日本市场结构,强爽崛起的速度及延续性超预期。并且强爽的增长主要来源于新客群,消费人群大部分为年轻男性。从终端数据来看,强爽的复购率也显著高于其他品类,验证度数较高的酒类饮料口味粘性更强。我们认为强爽在社交媒体上的成功营销,打开了真正饮酒群体的市场,延伸了聚饮场景,并且提升了消费频次,打开第二成长曲线。本轮强爽火爆也是公司再一次引领预调酒行业增长,验证了其强大的爆品打造和推广能力。今年公司全品牌社交声量增长显著,清爽和微醺代言人官宣启动火爆行情,后续有望推出新包装及无糖系列。预调酒属于新兴低度酒饮,国内发展空间广阔,公司在预调酒行业已积累多年经验,具备先发优势和品牌优势,看好公司预调酒业务的长期成长性。

5、行业评级及投资策略:整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品情绪最悲观时点已过,估值回落后龙头企业的投资价值凸显,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒:推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

大众品:推荐百润股份、绝味食品、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。

短期推荐:贵州茅台、百润股份、绝味食品。

6、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等。

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