公司点评报告：国产替代持续推荐，新能源线缆高速成长

卡倍亿(300863)

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4月26日，公司发布2022年年报及2023年第一季度报告，2022年实现营收29.48亿元，同比+30.0%；实现扣非归母净利润1.42亿元，同比+88.2%。2022年Q4实现营收8.88亿元，同比+28.7%，环比+4.1%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+253.9%，环比-29.2%。2023年第一季度实现营收7.39亿元，同比+20.3%，环比-16.8%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+22.3%，环比-21.2%。

终端优质客户带动，主营业务实现快速增长

受益于新能源汽车的快速发展，比亚迪、吉利、特斯拉、理想等下游重点终端客户对于高压线缆需求旺盛，公司2022年度新能源汽车线缆销售收入达3.3亿元，同比+54.4%；同时，受汽车智能化趋势带动，普通线缆需求相应提升，公司2022年度普通线缆销售收入达25.0亿元，同比+29.1%。

铜价下行叠加产品结构优化，盈利能力持续改善

目前铜材成本占公司产品成本约85%，铜价于2022年进入下行周期，盈利剪刀差持续体现，带动盈利能力提升。同时，公司2022年新能源线缆占总营收比重达11.2%，同比+1.8pcts，毛利率达20.7%，显著高于公司整体毛利率。据测算，我国2022年汽车线缆行业市场中新能源车线缆市场占比约为40.8%。未来，伴随高压线缆产品进口替代程度及新能源汽车渗透率的进一步提升，公司产品结构将持续改善，同时带动盈利能力相应提升。

拟募资5.3亿元，领先地位持续巩固

4月公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集5.3亿元用于湖北生产基地项目、宁波新能源车线缆扩建项目与新能源汽车线缆绝缘材料改扩建项目建设。公司将继续凭借自身资金壁垒，持续完善战略布局、抢占市场先机、提升服务能力，加快推进各类线缆产品的国产化进程。

投资建议与盈利预测

公司普通线缆领域加速国产替代，高压线缆领域跟随新能源落地快速成长，整体业绩有望告诉成长，叠加2023年铜价下行提升利润率，同时考虑公司5月29日转增股本落地摊薄效应，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.11\47.17\56.23亿元，归母净利润分别为2.24\2.97\3.70亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为2.52\3.35\4.17元，按照最新（摊薄后）股价测算，对应PE23.68\17.87\14.32倍。维持“增持”评级。

风险提示

汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险

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