家用电器：内销高景气，出口边际改善

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核心观点:

事件：2023年4月家用空调生产1808.7万台，同比增长12.0%，销售1791.0万台，同比增长13.3%，其中内销出货1059.7万台，同比增长29.7%，出口出货731.3万台，同比下降4.3%。工业库存1885.8万台，同比下降5.7%。

一季度空调内销超预期增长。2023年1-4月累计销量6068.6万台，同比增长7.2%；其中内销3259.3万台，同比增长20.7%；外销2809.3万台，同比下降5.1%。4月份为传统的生产备货的旺季，由于经销商对于市场心态较为乐观，积极囤货为旺季市场做准备，空调内销延续高增长。从零售端来看，4月份空调销售表现也较为亮眼，奥维云网数据显示，2023年4月份空调线上、线下零售量同比+43.16%和+36.61%。后续来看，地产竣工回暖带动需求回升，空调零售有望保持稳定增长。出口方面，由于全球通货膨胀，消费需求萎缩，市场仍有些低迷，但4月同比增速下降幅度有所收窄，随着海外库存逐步去化，广交会新增订单落地，出口增速有望进一步改善。

二线品牌弹性更大。4月份美的、格力和海尔内销增幅分别为37.65%、11.11%和21.21%，出口同比降幅分别为14.86%、10.34%和11.11%。由于头部企业战略调整，二、三线企业获得了更大的空间，叠加基数较低，弹性更大。奥克斯、TCL、长虹和海信内销增幅优于行业，分别为54.76%、56.25%、186.67%和35.14%，外销海信和长虹增幅达到24.03%和41.18%。累计数据来看，1-4月份美的、格力、海尔总销量同比2.4%、-0.8%和1.8%，其中内销量同比15.57%、9.63%和15%，外销量同比-8.96%、-17.49%和-19.25%。

行业内销集中度下降。4月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比-0.33、-2.24、-0.17PCT，其中内销市占率同比+1.85、-4.74、-0.79PCT，出口市占率同比-3.4、-1.2、-0.42PCT。2023年1-4月美的、格力、海尔总出货量市占率同比-1.47、-1.74、-0.49PCT，其中内销市占率同比-1.36、-2.78、-0.59PCT，出口市占率同比-1.37、-2.24、-1.07PCT。从集中度来看，4月空调内、外销CR3为71.72%和60.85%，同比-3.69和-5.23PCT，2023年1-4月内、外销累计CR3同比-4.73和-2.5PCT。

投资建议：4月份空调内销高景气，随着疫后需求释放及地产市场回暖带来的需求增长，空调内销有望延续增长。出口下降幅度有所收窄，预计随着海外库存逐步去化，广交会新增订单落地，出口增速有望进一步改善。建议关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险；内需恢复不及预期的风险。

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