高收益债策略周报2023年第19期：房地产销售数据有所回落 高收益债净价指数波动上涨

本期要点

策略建议

(相关资料图)

CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数延续上涨，涨幅较前值收窄，5月19日指数为147.30，较前期上涨0.172%。

高收益地产债：根据国家统计局数据，1-4月商品房销售面积同比下降0.4%，环比收窄1.4个百分点，商品房销售额同比增长8.8%，环比增加4.7个百分点，但单月来看，随着前期积压的住房需求逐步释放，房地产销售数据有所回落，4月商品房销售面积及金额环比分别下跌48%、39%，行业整体库存小幅上升，截至4月末，商品房待售面积同比增长15.7%，较前值增加0.3个百分点。受益于前期销售回暖，房企到位资金延续改善，1-4月定金及预收款、个人按揭贷款同比转增，但外部融资渠道修复较慢，国内贷款、自筹资金仍为负增长且降幅有所走阔。销售复苏动能不足，房地产施工和新开工表现持续疲软，1-4月全国房地产开发企业房屋施工面积、新开工面积同比降幅较1-3月增加0.4个百分点、2.0个百分点，在“保交付”推动下房屋竣工面积同比增速提升4.1个百分点。现阶段高收益地产债极易受到舆情冲击而出现抛售，建议投资者密切关注销售复苏的持续性和结构性分化特征，警惕其估值波动风险。

一级市场：发行规模维持低位，发行利率小幅回落

发行情况：上周已出结果的高收益债券共计16笔，发行总额99亿元，较前值下降17.54亿元；加权发行利率为6.74%，加权信用利差为456.41BP，发行利率与利差走势分化。

二级市场：净价指数波动上涨，成交规模有所减少

运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体上行。1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，贵州、广西涨幅较高，云南区域表现不佳；产业债重点行业净价指数涨跌互现，煤炭、金融行业涨幅居前。

成交情况：上周，高收益债成交834.00亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的9.68%，较前值增加0.32个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益城投债成交占比下滑，投机型高收益地产债交投情绪不佳；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为11.24%，较前值减少2.55个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧

债市风险动态

昆明滇池投资有限责任公司主体评级展望调整为负面。

关键词