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观察:2023Q1业绩回升,新增产能投放带动业绩增长

2023-05-26 09:27:21      来源:研报中心


(资料图片)

华峰化学(002064)

受益于经济复苏,公司2023Q1业绩环比显著提升。公司2022年营业收入258.84亿元,同比下降8.75%,归母净利润28.44亿元,同比下降64.17%,扣非净利润26.77亿元,同比下降65.93%。公司业绩下降主要由于受原材料价格波动、供给冲击、需求疲软等因素影响,公司盈利承压,其中氨纶产品毛利率同比下降36.76pct。2023年一季度公司营业收入61.92亿元,同比下降15.10%,环比增长4.18%;归母净利润6.31亿元,同比下降53.65%,环比增长47.49%;扣非后净利润6.10亿元,同比下降54.58%,环比增长80.97%。受益于经济恢复与下游需求复苏,公司业绩环比情况有所改善。

主要产品价格环比增长。公司主要产品包括氨纶、己二酸、聚酯多元醇等。根据中纤网,截至2023年5月24日,氨纶(40D)最新价格31500元/吨,2023Q1均价35189元/吨,同比下降36.63%,环比增长2.61%;根据卓创资讯,截至2023年5月24日,己二酸最新价格9683.33元/吨,2023年Q1均价10166.39元/吨,同比下降25.50%,环比增长3.06%。

新增产能陆续投产,带动业绩增长。在氨纶产品上,公司“年产10万吨差别化氨纶扩建项目”已完工,非公开发行股票募集资金新建“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”,目前10万吨产能已经投产,剩余20万吨预计2025年2月建设完成。在己二酸产品上,公司在建产能40万吨,目前正在建设中,公司争取年内实现投产。同时,公司在建聚酯多元醇产能5万吨。

行业头部效应逐渐显现,未来市场份额有望提高。氨纶行业短期存在产能集中释放、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力,但行业集中度逐年提升,行业头部效应明显,根据2022年年报,公司目前氨纶产能全球第二,中国第一。同时,公司孙公司重庆化工是国内最大的己二酸生产企业,国内市场份额达到40%以上,未来随着己二腈技术突破,尼龙66将成为新一轮增长点,同时PBAT仍有大量产能投入,将带动公司己二酸产品未来需求增长。

盈利预测与投资评级。由于产品价格低于预期,我们下调对公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润28.79亿元、31.08亿元和33.38亿元,对应EPS分别为0.58元(-52.85%)、0.63元(新增)和0.67元(新增)。参考同行业可比公司估值,给予公司2023年14倍PE,对应目标价为8.12元(上期目标价15.47元,基于2021年17倍PE,-47.51%),维持优于大市评级。

风险提示:扩产项目投产不及预期;下游需求不及预期风险;原材料价格上涨的风险。

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