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常规业务快速恢复,消费医疗开启新增长

2023-05-28 14:11:27      来源:研报中心

乐普医疗(300003)

事件:

2023年4月26日,公司同时发布2022年年报和2023年一季度报。2022年实现营业收入106.09亿元,同比下降0.47%;归母净利润22.03亿元,同比增长28.12%,扣非归母净利润21.42亿元,同比增长15.50%。2023年Q1实现营业收入24.37亿元,同比下降4.39%,归母净利润5.97亿元,同比增长9.45%,扣非归母净利润5.62亿元,同比增长2.78%。


【资料图】

点评:

常规业务恢复趋势良好,心血管植介入创新产品组合正向发展

2023年Q1公司收入端略有下滑,主要系2022年Q1应急检测试剂销售收入基数高,而2023年1月常规业务医院端销售收入下降所致。分业务板块看:1)医疗器械板块常规业务快速恢复。2023年1月,择期手术全国范围内基本停滞,2、3月手术量恢复增长。2023年Q1心血管植介入创新产品组合仍实现同比正向增长。2)药品板块收入与2022年同期基本持平。3)医疗服务及健康管理板块营业收入同比增长16.06%。

期间费用率保持稳定,加大力度开拓海外市场

2023年Q1公司期间费用率保持稳定,销售费用率18.09%,同比下降0.37pct,管理费用率7.94%,同比提升1.02pct,研发费用率9.42%,同比提升1.09pct。未来公司拟计划在海外设立研发中心,尝试全球化研发,包括自有知识产权创新产品的临床及注册申请;拟在海外投资新建生产基地,提高产能支持全球产品供应;拟在海外建立具备客户服务能力的销售及分销网络,提高乐普全球品牌知名度。

持续推进AI赋能,消费医疗板块驱动新增长

2023年将是消费医疗创收元年,有望开启新一轮增长曲线:1)齿科:子公司乐普乐齐专注儿童和成人隐形正畸,推出efree儿童生长趋势矫治器等系列特色产品;2)眼科:子公司上海菁视代理并销售角膜塑形镜及配套护理产品,公司快速推进角膜塑形镜及配套护理产品的自主研发;3)皮肤科:公司利用材料学研发平台,布局注射类皮肤科产品。另外,公司探索人工智能在后端治疗领域中的扩展应用,研制个体性智能专家系统。

盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为110.22/127.01/147.41亿元(2023/2024前值为115.86/137.20亿元),收入下调原因系新冠相关业务收入下滑;归母净利润分别为24.97/29.60/33.15亿元(2023/2024前值分别为24.77/29.58亿元),净利润上调主要系消费医疗收入提升,整体净利率有所提升,维持“买入”评级。

风险提示:集采所带来的降价风险、产品研发不及预期的风险、进入新领域带来的风险。

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