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养殖、饲料、动保全产业链协同发展凸显优势 天天热头条

2023-05-29 15:06:31      来源:研报中心

天康生物(002100)

投资要点:


【资料图】

生猪进入产能去化期有望带动未来盈利提升。

自2022年12月以来,生猪价格下跌至成本线以下震荡,受此影响,根据农业部能繁数据, 2022年11月与12月能繁产能增速放缓, 2023年1月能繁产能出现去化。现阶段, 我们认为生猪价格仍处于养殖成本线以下,产能或有望持续去化,如去化幅度持续增加,下半年猪价有望提升,公司养殖业务带动公司营收净利提升。

疆内饲料龙头疆外市场拓展良好。

公司为全国饲料工业30强企业, 为疆内饲料龙头。公司进军陕甘宁青及内蒙饲料市场,实现疆外市布局。公司粮储与饲料协同发展,低价时大规模收储,有效规避原材料上涨,公司饲料业务毛利率处行业内领先水平,公司有望凭借此优势进一步拓展疆外市场。

动保研发新品储备充足带动营收增长。

公司为西北地区动保龙头企业,农业部重大动物疫病防控疫苗定点生产企业和全国8家口蹄疫疫苗定点生产企业之一,疫苗产线丰富,涵盖猪、禽、 反刍等多种养殖对象。公司动保业务毛利率优于同行,拥有多个大单品,小反刍兽疫苗、 布病疫苗市场占比领先。四大生产基地支撑,未来可承接非瘟疫苗生产,产品研发生产优势明显。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年营业收入分别为211.72/267.61/316.22亿元,同比增长26.54%/26.40%/18.17%, 归母净利润分别为10.32/19.47/14.05亿元(食品养殖、饲料、动保制药、玉米收储业务分别贡献净利润3.27/3.15/2.20/1.15亿元) ,同比增长242.09%/88.77%/-27.86%, 三年CAGR66.94%; EPS分别为0.76/1.44/1.04元/股,对应PE为11.1x/5.9x/8.2x。 综上所述,参考上述四项业务可比公司平均估值,我们分别给与9xPE、 20xPE、 25xPE、 5xPE,对应公司整体市值153.18亿元,目标价11.31元/股,维持“买入”评级。

风险提示:

非洲猪瘟扩散;生猪价格长期处于低位;饲料原材料大幅涨价。

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