新股覆盖研究：恒勃股份

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恒勃股份(301225)

投资要点

本周三（5 月 31 日） 有一家创业板上市公司“恒勃股份” 询价。

恒勃股份（301225）： 公司多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、 生产和销售， 主要产品包括汽车进气系统及配件、 摩托车进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。 公司 2020-2022 年分别实现营业收入 5.73 亿元/6.33 亿元/7.13 亿元，YOY 依次为 15.85%/10.43%/12.62%,三年营业收入的年复合增速 12.94%； 实现归母净利润 0.65 亿元/0.95 亿元/1.04 亿元， YOY 依次为 80.35%/47.32%/8.91%， 三年归母净利润的年复合增速 42.50%。 最新报告期， 2023Q1 公司实现营业收入 1.75亿元， 同比增长 8.87%； 实现归母净利润 0.29 亿元， 同比增长 0.69%。 根据初步预测， 2023 年 1-6 月公司预计实现归母净利润 5,034.35 万元至 5,514.35 万元， 与2022 年上半年同比上升 0.12%至 9.66%。

投资亮点： 1、 公司空气滤清器销量在我国汽车与摩托车市场位居前列； 预计随着下游应用领域排放标准的持续提升， 将利好以公司为首的研发技术实力雄厚的企业。 公司深耕车用空气滤清器领域近 20 年， 是国内较早在进气系统前期设计环节采用 CAE 仿真分析技术的企业之一， 逐步形成成本低、 周期短的开发实力。 凭借较强的产品配套开发实力， 公司陆续进入广汽集团、 吉利集团、 奇瑞集团、 比亚迪、 五羊本田等多家国内外知名车企的核心供应链，与部分车企的合作历史长达十年以上； 据中国汽车工业协会数据统计， 2022年公司乘用车用空气滤清器的市占率达 10%、 二轮燃油摩托车用汽车滤清器的市占率达近 40%。 滤清器是汽车的必要部件， 在节能减排加速推进下， 我国汽车排放“国六” 标准将于 2023 年 7 月开始全面推行， 该标准对 CO 的排放要求较“国五” 提升了 30%， 推动着车用空气滤清器的同步升级要求； 而公司围绕“国六” 新标准， 已较早与主机厂合作开发满足“国六” 标准的 ORVR碳罐技术、 以及带 OBD 诊断功能的通风管技术等核心工艺， 利好公司保持行业领先优势。 2、 公司积极拓宽在新能源车领域的产品应用。 除配套用于混动汽车的进气系统等产品外， 公司积极开拓布局新能源汽车热管理系统相关产品。 其中， 冷却水壶、 膨胀箱产品现已实现量产销售， 报告期间来自上述领域的销售收入已由 2020 年的 421.04 万元增至 1601.93 万元； 同时， 公司也正在开发水侧分流板和冷却液流体模块， 并在氢能源动力领域、 较早地布局了对氢燃料电池阴极过滤器系统的研究， 有利于丰富公司未来的产品矩阵。

同行业上市公司对比： 根据主营业务的相似性， 选取天普股份、 浙江仙通、标榜股份、 以及溯联股份为恒勃股份的可比上市公司； 从上述可比公司来看，2022 年可比公司的平均收入规模为 6.58 亿元， 可比 PE-TTM（剔除天普股份/算数平均） 为 31.16X， 销售毛利率为 32.00%； 相较而言， 公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。

风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示。

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