石油石化行业专题研究：PV10看三桶油估值

2023-05-31 11:28:40 来源：研报中心

(资料图片仅供参考)

PV10是美国证监会SEC储量价值评估方法，是一种油气公司专用的净现值法。通过PV10估值比较分析，我们认为：

1）在PV10模型体系下，中国石油、中国海油PV10估值指标，与美国两家公司（埃克森美孚和雪佛龙）接近，显著好于欧洲公司，而单位储量市值存在低估。

2）PV10模型以外的因素，存在改善空间，并随着时间逐渐纳入模型：

一是定价市场化，尤其是天然气定价市场化方向，将有利于PV10进一步提升；

二是潜在储量，不在模型中，但对公司未来成长性或稳产能力非常重要，中国油公司好于国际油公司。

三是利率环境：中国处于降息周期，海外处于加息周期。因此我们认为PV10对当前中国油公司的估值刻画是相对偏低估的。

重点推荐：中国海油（H）、中国石油（A）、中国石化（A）。

风险提示：国际油公司股价大跌的风险；成品油消费税放松的风险；天然气价改滞后以及天然气实现价格下跌的风险；中国石油、中国石化降本不及预期的风险；PV10模型评估结果或存在高估或低估的风险。