环球观速讯丨2023年5月PMI数据解读：PMI持续回落，政策会否回应？

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事件：2023年5月，中国官方制造业PMI为48.8%，前值49.2%。中国5月非制造业PMI为54.5%，前值56.4%。

5月PMI延续下行，且创下2016年以来同期新低，指向复苏动能有所放缓。作为环比指示意义更强的指标，在4月PMI下降的背景下，5月制造业PMI继续下滑，制造业景气持续收缩更加明显。虽然服务业保持了较快的复苏，服务业PMI指标也保持着较高的景气度，但其对制造业的拉动作用并不突出，需求拖累生产的态势愈发明朗。短期经济增长压力的增强，倒逼政策预期有所升温，我们认为，包含广义财政资金加码以及下调资金成本在内的稳增长政策值得期待。

制造业PMI继续下探。5月全国制造业PMI录得48.8%，较前值下降0.4个百分点，指向5月制造业景气度继续收缩。从主要分项指标来看，产需双双放缓，价格持续回落，库存双双去化，各分项均有不同程度下行，供需两端均有所转弱。

供需双双放缓。5月PMI生产指数有所回落，较上月下降0.6个百分点至49.6%，创2013年以来同期新低。5月新订单、新出口订单和在手订单较4月均有所回落，分别录得48.3%、47.2%和46.1%，其中在手订单回落幅度最大，下行0.7个百分点，新订单和新出口订单分别回落0.5、0.4个百分点，反映国内外需求均有放缓。

大企业景气度回升。5月大型企业制造业PMI回升0.7个百分点至50%，重返枯荣线临界点，而中、小型企业制造业PMI分别下跌1.6和1.1个百分点至47.6%和47.9%。其中，大型企业的生产、新订单指数分别回升至51.5%、50.3%，指向产需同步扩张。

价格大幅走低。5月原材料价格指数和出厂价格指数分别下降5.6和3.3个百分点至40.8%、41.6%，续创2022年8月以来新低，且双双创下有记录以来同期新低，主因近期部分大宗商品价格持续回落，叠加市场需求走软的影响。

服务业景气度维持高位。5月非制造业商务活动指数录得54.5%，较4月下行1.8个百分点，不过仍处于高景气度扩张区间。具体来看，5月服务业PMI指数为53.8%，较上月回落1.3个百分点，回落幅度有所收窄。从市场预期来看，服务业企业对市场恢复持续乐观，业务活动预期指数为60.1%。此外，5月建筑业PMI自高位回落至58.2%，较上月回落5.7个百分点。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。

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