系列点评六十：销量再创新高 技术赋能高端

比亚迪(002594)

事件概述

公司发布2023年5月产销快报，5月新能源乘用车批发销售23.9万辆，同比+109.4%，环比+14.1%。2023年1-5月累计批发99.6万辆，同比+97.6%。

(资料图片)

其中，纯电动乘用车销售12.0万辆，同比+124.2%，环比+14.6%，2023年1-5月累计批发48.9万辆，同比+92.4%；插电式混动销售11.9万辆，同比+96.4%，环比+13.7%，2023年1-5月累计批发50.8万辆，同比+102.8%。

5月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为11.5GWh，同比+85.2%，环比+15.4%。

分析判断:

纯电插混齐驱销量表现优于行业

5月公司销量表现大幅超出行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，5月1-28日行业批发148.0万辆，同比+13%，环比-6%，新能源批发55万辆，同比+81%，环比+1%。公司5月新能源乘用车批发销售23.9万辆，同比+109.4%，环比+14.1%，表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。4月公司纯电乘用车销量为12.0万辆，同比+124.2%，环比+14.6%；插混乘用车销量为11.9万辆，同比+96.4%，环比+13.7%。

王朝网主力换新插混持续发力

王朝网主力换新，减价增配。5月，汉DMi/Dmp、宋Pro Dmi相继上市，汉DM-i冠军版售价18.98-24.98万元，起售价降低1.8万元；汉DMp-战神版售价28.98万元，相比老款四驱降价3.2万元；宋Pro DM-i冠军版增加71km续航版本，起售价下探至13.58万元。配置方面，汉DM-i标配FSD可变阻尼悬架系统与铝合金多连杆，部分款型可选配云辇-C智能阻尼车身控制系统；DM-p搭载云辇-C车控系统，实现毫秒级调节。价格下探及配置升级双重加持下，我们预计将有效提升产品竞争力，刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。

插混需求旺盛，替代空间广阔。根据上险数据，2023Q1PHEV/EREV在新一线/二/三/四/五线城市的增速分别为84.8%/97.9%/107.3%/100.9%/106.5%，2023Q1公司插混分布在二线及以下城市占比已达60.0%，同比+8.5pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。

腾势销量亮眼技术赋能高端化

5月腾势品牌表现亮眼，销量11,005辆，环比+4.6%，D9同时发力商用、家用市场，连续3个月月销破万。新车腾势N7将于6月正式上市，预计售价在35+万元。除应用CTB、e平台、双枪超充之外，N7还将首搭云辇-A、电池包智能脉冲自加热，智能底盘iADC+iCVC等技术，舒适性、操控性提升。座舱方面，N7将全系标配帝瓦雷音响、六联屏、全车高级NAPPA真皮、电动遮阳帘等豪华配置；智驾方面，N7将会采取软件硬件一体的方案，并且在年底前开放包含城市辅助驾驶功能在内的完全体版本。公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击300万销量目标。

乘用车加速出海拓展全球化布局

海外市场持续推进，出口空间广阔。公司2021年5月开启新能源出口，2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022年出口达5.6万辆，同比+307.2%。2023年5月新能源乘用车出口10,203辆，占比4.3%；1-5月63,753辆，占比6.4%。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破30万辆。

投资建议

公司依托DM-i、E3.0两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿元，归母净利润为250.8/326.1/410.1亿元，对应的EPS为8.61/11.20/14.09元，对应2023年6月1日255.45元/股收盘价，PE分别为30/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。

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