焦点观察：社服行业周报：华住业绩超预期，中免调整会员权益

【资料图】

双周内社服涨幅排名第5，跑赢沪深300

双周内社服板块涨跌幅为1.3%，申万一级行业中社服排第5位，相对沪深300收益领先3.4pct。年初至今社服板块涨跌幅-6.7%，申万一级行业中社服排第23位，相对沪深300收益落后6.4pct。双周内峨眉山A（+26.1%）、九华旅游（+18.0%）、长白山（+12.9%）领涨；年初至今力盛体育（+80.3%）、米奥会展（+35.0%）和中体产业（+28.4%）涨幅居前。

板块动态

1）海南客流走弱。5月21日-6月3日，美兰机场日均发送旅客数较19年恢复水平环比降2.7pct。5月21日-6月1日，三亚机场日均旅客吞吐量环比降4.6%；日均航班数较19年恢复度环比降2.3pct。2）29城地铁客流环比降2.7%。根据wind数据，本双周29城地铁日均客流量环比降2.7%，一线/新一线/其他城市地铁日均客流环比分别降0.9%/4.7%/2.9%。3）太二正常经营门店共484家。根据九毛九公众号，截至2023年6月3日，公司旗下太二正常经营的门店共484家，较5月20日增加4家；怂火锅38家，较5月20日增加1家。4）大陆酒店RevPAR环比-3.6%。5月21日-5月27日，大陆酒店整体RevPAR环比-3.6%，其中OCC环比走弱2.5pct，ADR环比微降0.1%。5）景区维持高景气。黄山风景区管委会相关数据显示，4月景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高；截至5月23日，2023年长白山景区累计接待游客33.47万人，比2019年同期增长4.82%。6）出境游渐进式复苏。签证申请技术服务公司VFSGlobal的数据显示，今年1月1日至5月20日期间，中国公民的出境签证申请量仅达到2019年同期35%。

资金持仓

截至2023年6月2日，双周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达21,122万股，占自由流通比例达23.2%。环比角度，双周内外资增配云南旅游/西安饮食幅度较大，环比分别增加743.7%/531.6%。

投资建议

年初以来，自然景区热度高企，4月黄山景区共接待游客54.9万人，创历年来月度接待人数新高；截至5月23日，2023年长白山景区累计接待游客较2019年同期增长4.82%，参考旅游平台暑期预订数据，景区热度有望延续。近期，海南客流/29城地铁客流/酒店RevPAR数据环比下滑，期待暑期和政策提振消费。当前位置，综合估值性价比、公司alpha能力推荐王府井、锦江酒店、中国中免。展望后市，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。

风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险；免税市场竞争加剧超预期；新市场开拓不及预期风险。

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