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预焙阳极生产基地出海进行时

2023-06-05 13:13:40      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

索通发展(603612)

投资要点

事件:2023年5月31日,索通发展与阿联酋环球铝业(EGA)签署《投资谅解备忘录》。备忘录约定,公司与EGA拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地,以满足EGA及周边地区对于预焙阳极产品的需求。项目一期产能为30万吨/年,项目二期产能为30万吨/年。如该合作顺利进行,将成为索通发展首个海外预焙阳极生产基地。

项目规划总规模60万吨/年,一期30万吨预计2026年末投产。公司与EGA计划在阿联酋共同组建合资公司(索通持股55%,EGA持股45%),并以该合资公司为实施主体建设两期合计规模60万吨/年的预焙阳极生产基地。预计项目一期将于2023年7月完成选址,8月完成可行性研究,2024年四季度开始建设,2026年末开始商业化生产,2027年二季度末达产。合资公司将优先将预焙阳极产品销售给EGA,EGA将承购项目一期(30万吨/年)产能的50%。

与全球第七大电解铝企业合作,拓展海外产能布局。阿联酋既是是预焙阳极的重要原材料石油焦产区,同时又是世界第五大原铝生产国。EGA是当地最大的电解铝生产企业,公司每年铝产量占全球4%,2022年生产电解铝265万吨,在全球电解铝企业中排名第七。自2006年起,EGA一直是公司重要的海外客户,此次与EGA合作,将有利于进一步开拓全球市场,拓展海外产能布局,为与全球优质原铝生产商合资合作奠定坚实基础。

预焙阳极龙头,C+(carbon)战略持续迈进中。在“碳达峰、碳中和”背景下,公司以“C+(carbon)战略:双驱两翼,低碳智造”为发展方向,聚焦“预焙阳极+锂电负极”等碳材料产业,打造具有索通特色的全球竞争力体系。

预焙阳极方面,截至2022年末,公司拥有预焙阳极在产产能282万吨。2023年,公司将加快在建、筹建项目进度,确保陇西索通30万吨铝用炭材料项目、湖北枝江100万吨煅烧焦项目、山东创新34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目的稳步推进。公司在现有山东、甘肃、云南、重庆生产基地的基础上,持续推进在西北、西南、山东、海外四区域的战略布局,争取十四五期间平均每年实现60万吨预焙阳极产能投放,十四五末产能提升至约500万吨。

锂电负极方面,公司结合自身优势,加快布局新能源相关的锂电负极行业。在嘉峪关投资建设的索通盛源20万吨负极材料一体化项目(首期5万吨)。一步2.5万吨建设2022年末已接近完成,同时770MW光伏发电项目力争于2023年上半年建成。此外,目前欣源股份已成为公司控股子公司。内蒙古欣源新建4万吨石墨化项目已建成通电。公司远期规划总产能将达31.5万吨。

盈利预测及投资建议:公司作为国内预焙阳极龙头,未来三年CAGR26%左右,市占率将从10%增至25%左右,同时也是国内最大石油焦采购/贸易商,与中石化、中石油、中海油以及地炼厂等石油焦供应商建立稳定的供销关系,集中采购带来显著的成本优势,结合原料采购优势及产业布局,拟通过自建及收购,快速切入锂电负极产业,积极打造第二成长曲线。预计公司23/24/25年实现归母净利分别7.99/10.62/17.66亿元,对应公司PE分别13.4/10.1/6.1X,维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动超预期、预焙阳极价格波动、收购及项目建设进度低于预期、行业产能扩建超预期、研报使用信息数据更新不及时风险等。

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