蓝山带动高端WEY品牌重新起航 观察

长城汽车(601633)

投资要点

【资料图】

事件：公司公布5月销量，整体销售达到10.1万台，同比增长26%，今年累计销量41.4万台，基本与去年持平。

1、蓝山带动高端WEY品牌重新起航。5月份公司WEY品牌战略车型蓝山销售0.51万台，成为细分市场领先的大六座家用SUV。我们认为蓝山精准定位于大六座家用这个唯一的乘用车蓝海市场，未来销量有望持续上行。

2、蓝山带动WEY品牌新能源转型成功。WEY品牌纯燃油车销量占比低，随着蓝山及新摩卡这样的新能源车型逐步上量，WEY品牌将会成为长城转型最快的新能源品牌，也将成为更具造车积淀的新能源造车“新势力”。

3、哈弗三大单品品类共同发力。5月份哈弗品牌销量5.56万台：基石车型品类H6销量1.9万台，越野品类大狗系列同比增长146%达到1.56万台，新能源枭龙品类上市半月销量也达到0.3万。三大品类共同发力使得哈弗品牌同比增长33%。未来随着新能源龙网渐入佳境，枭龙品类仍有上量可能，哈弗品牌新能源转型也将逐步清晰。

4、皮卡坦克同样增长稳健。5月份皮卡和坦克销量分别同比增长9%、30%，累计增长17%和14%，整体增长稳健。随着皮卡和坦克高端产品线的不断拓展，未来这两大品类的销量和ASP有望持续上行，拉动公司整体增长。

投资策略：

我们认为，二季度汽车行业需求逐步平稳，行业beta将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身alpha属性最强。预计公司2023/2024/2025年归母净利润61/90/110亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

乘用车行业销量不及预期，行业竞争加剧超预。

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