公司简评报告：业绩符合预期，光伏回转减速器未来可期

(相关资料图)

长龄液压(605389)

公司业绩符合预期，受挖机销量影响出现波动。2022年公司实现营收8.96亿元，同比-1.12%，归母净利润1.27亿元，同比-36.91%，扣非归母净利润1.09亿元，同比-43.92%，下降原因主要是受挖掘机行业周期波动影响。分业务看，（1）张紧装置：实现营收3.91亿元，同比-25.30%，毛利率26.64%，同比-3.4pct。（2）中央回转接头：实现营收2.57亿元，同比-26.98%，毛利率为29.83%，同比-7.42pct。（3）压缩机零部件业务：实现收入1.45亿元，毛利率为10.53%。

盈利能力出现下滑，预计2023年将迎来复苏。2022年公司销售毛利率为24.48%，同比-8.64pct，净利率为14.18%，同比-8.05pct，盈利能力下滑主要原因是长龄精密的铸件业务并表所致，随着2023年产线改造逐步完成，铸件业务毛利率将逐步提升，同时回转接头和张紧装置盈利能力也有望复苏，公司利润率将迎来修复。

国内需求逐步复苏叠加出口延续增长势头，2023年工程机械行业将迎来逐步复苏。2022年受疫情反复、房地产开工和地产投资影响，全年挖机销量大幅下滑，挖机行业整体下滑23.8%，其中内销下滑44.6%。2023年随着基建项目陆续开工，房地产融资改善，工程机械需求将边际改善，公司作为国内挖机回转接头和张紧装置龙头，在国内头部主机厂市占率遥遥领先，公司将受益于挖机销量回暖。

拟收购江阴尚驰，光伏回转减速器将成公司第二增长曲线。2023年1月，公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式收购江阴尚驰70%股权。

（1）江阴尚驰主要业务是是光伏回转减速器，2019-2022年间，光伏回转减速器出货量位列全球第三。公司客户资源优质，国外客户包括FTC、ARCTECH、SOLTEC、IDEEMATEC，国内客户包括天合光能和中信博等。

（2）标的公司业绩稳步提升，盈利能力强。2021年到2022年，公司营收分别为1.30亿元、1.57亿元，净利润分别为0.33亿元、0.32亿元，净利率均超过20%，盈利能力处于较高水平。

投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.75、2.37、3.02亿元，对应PE分别为20、15、11倍，维持“增持”评级。

风险提示：基建和地产投资不及预期；新业务拓展不及预期。

关键词