电子行业2023年下半年投资策略：AI驱动下游景气复苏，国产替代趋势显著

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电子行业23Q1业绩承压，关注下游复苏进程。受终端销售萎靡影响，电子行业当前仍处于下行周期，2022&23Q1板块业绩承压，仅自主可控链业绩表现亮眼。展望下半年，随着智能手机、笔电等消费类电子产品需求回暖，叠加终端厂商积极去化库存，电子行业整体业绩有望回暖。截至6月，部分细分板块底部特征已初步显现，如存储价格已经止跌，面板价格已开始上行；据中芯国际展望，23Q2业绩将环比改善，部分领域如DDIC、摄像头、LED驱动芯片等已开始复苏，关注此前景气承压的消费电子、IC设计、半导体封测、半导体封测和被动元件等顺周期板块；

Chatgpt引领AI革命，AI芯片、服务器PCB、先进封装等多环节受益。年初以来，以Chatgpt为代表的多模态大模型持续火爆，引发各大科技企业争相布局，人工智能商业化落地提速。AI大模型参数量呈指数式增长，如GPT-4参数量最多可达万亿级别，极大拉动算力需求，而GPU龙头英伟达Q1业绩超预期也凸显出算力重要性，AI芯片、服务器PCB等环节有望实现量价齐升。近年受贸易摩擦影响，国内半导体先进制程发展受到限制，Chiplet可在不改变制程的前提下提升芯片集成度，提高算力并保证芯片良率，有望成为后摩尔时代我国集成电路弯道超车的重要途径，随着Chiplet市场规模实现快速增长，先进封装与测试、IC载板等环节有望受益。

半导体材料、设备国产替代持续推进，重点聚焦国产化率较低环节。近年我国集成电路市场规模迅速扩大，产业结构不断优化，现已形成相对完整的产业结构，从封测业一家独大的模式不断发展为IC设计、制造与封测三业并举的完整集成电路产业链。受益旺盛的下游需求与全球半导体产业链向中国大陆转移，我国现已拥有全球最大的集成电路销售市场，旺盛的下游需求与较低的自主可控率之间形成巨大缺口，半导体贸易赤字不断扩大、国产替代需求巨大。在外围封锁加剧、国家政策大力支持和下游晶圆厂制程突破等多因素驱动下，国内半导体设备、材料等环节国产替代进程有望加速，重点关注国产化率低、替代空间大的半导体生产环节。

投资建议：维持超配评级。电子行业当前处于周期底部，展望下半年，我们认为行业投资机会主要围绕周期复苏、下游创新与国产替代三个维度展开，可关注：（1）消费电子与汽车电子：立讯精密（002475）、领益智造（002600）、韦尔股份（603501）；（2）半导体封测：长电科技（600584）、通富微电（002156）；（3）算力与存储：寒武纪（688256）、兆易创新（603986）、江波龙（301308）、澜起科技（688008）；（4）被动元件与PCB：三环集团（300408）、洁美科技（002859）、东山精密（002384）、沪电股份（002463）、胜宏科技（300476）、兴森科技（002436）；（5）半导体设备与材料：北方华创（002371）、拓荆科技（688072）、华海清科（688120）、江丰电子（300666）、雅克科技（002409）。

风险提示：终端复苏不及预期、国产替代不及预期、行业竞争加剧等。。

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