周观点：美元走弱，市场反弹继续

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投资要点：

市场5月初以来的下跌，主要源于内外两方面的压力：外部，美元走强，港股、A股顺周期板块分母端承压；内部，5月份开始公布的一系列经济数据持续不及预期，让市场对于经济复苏的斜率产生担忧。

但当前这种分子、分母端的“双杀”有望缓解，至少是阶段性缓解：

一方面，5月份以来市场大幅度回调本身就是对悲观情绪的兑现；另一方面，因为美国经济也开始出现诸多不及预期的情况，因此美元开始阶段性走弱，这让港股、A股分母端的压力减轻，有利于市场反弹。

具体来看，美元指数在5月31日冲高到105附近后，就开始回落，而市场也在这个时间前后企稳。美国方面，诸多数据出现不及预期的情况，再叠加美联储传递的6月份暂停加息的预期，让美元开始走弱。

对于中国经济而言，当前正处于经济“波浪式”复苏的波底，后续有望不断回升。如我们在此前报告《企业营收恢复正增长，利润降幅持续收窄——4月工业企业利润数据点评》中指出的，4月份的工业企业盈利数据显示净利润增速下滑幅度较3月份有一定收窄，这让“今年企业利润前低后高”的判断得以延续，也给基本面未来继续向好的预期提供了支撑。此外，最新公布的5月份CPI同比增速0.2%，虽然仍低于WIND一致预期的0.31%，但较前值0.1%已经有所提升。PPI同比增速-4.6%，虽然低于WIND一致预期的-4.3%与前值-3.6%，但从全球工业品价格CRB指数来看，6月份的数据已经明显环比上行，预示着PPI有可能在6、7月份缩小降幅。与之对应的，WIND一致预期中，6、7月份的PPI降幅也将比5月份显著收窄。

总体而言，海内外因素变化导致A股和港股的分子端、分母端都有所改善，当然分母端可能改善得更多一些。再结合市场走势，我们认为市场已经进入一个反弹窗口期。板块上，可能中小市值的中证1000、中证500会略微占优，顺周期的上证50、沪深300反弹幅度稍小一些。

风险提示：一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。

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