北交所新股申购报告：深耕燃气调压设备，产品结构创新解决行业痛点

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瑞星股份(836717)

国内燃气调压设备领军企业

瑞星股份成立于2012年，主营产品为城市燃气输配系统中调压设备，包括调压器类产品、调压装置类产品和压力容器类产品。下游客户主要为华润燃气、中国燃气、新奥燃气、贵州燃气、山西燃气、昆仑燃气等大型燃气集团。瑞星股份为中国城市燃气协会理事单位、衡水市燃气设备行业协会会长单位。参与起草制定燃气调压行业6项国家标准、5项行业标准、2项团体标准，目前已取得82项专利及17项软件著作权。2022年实现营收2.03亿元，归母净利润3760万元，毛利率/净利率分别为44.94%/18.50%。

能源清洁化促天然气市场较快增长，装备国产化不断推进

在我国能源消费结构转型升级背景下，天然气市场保持较快增长势头。根据《中国天然气发展报告（2021）》数据预测，我国的天然气消费规模在2025年预计达到4300亿-4500亿立方米；同时，天然气产量在2025年预计达到2300亿立方米以上。近年来我国天然气输配及应用能源装备国产化进程不断推进，产业技术水平和制造能力有较大提升，特大型LNG、高端阀门等关键设备实现国产新技术突破，国产化程度提高。伴随着国家政策引导和国家重点工程项目应用示范，国产天然气输配及应用装备在我国油气管网设施建设中应用不断增加，逐步实现替代进口装备。

产品结构+智能化同步升级，创新调压产品解决行业痛点

从产品结构创新方面，经过多年研发，结合市场需求，成功研发了埋地式调压箱（柜）；从智能化方面，通过持续研发在燃气调压系统产品的功能上赋予更多的信息技术升级和创新。随着互联网和物联网在燃气行业的应用，瑞星股份亦通过信息技术为燃气调压产品的智能化进行赋能。如“智能远传终端”“远程采集终端”等，公司的智能化燃气调压设备呈现了行业前瞻性和领先性特点。2021年瑞星股份燃气调压设备产量总量为9.22万台，此次募投项目达产后可增加年产量35.38万台。项目建成后，项目产品达产第1年可实现销售收入19897.61万元，实现税后净利润4541.91万元。

瑞星股份可比公司2022PE均值20.0X

瑞星股份2022年可比公司PE均值20.0X。瑞星股份为中国城市燃气协会理事单位，与特瑞斯、春晖智控及长仪股份相比，毛利率、研发费用率略高，科研能力处于领先水平。

风险提示：市场份额下滑风险、经营业绩季节性波动风险、存货跌价风险

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