北交所个股研究系列报告：电子元器件封装材料企业研究

凯华材料(831526)

主营业务

(相关资料图)

凯华材料主要从事电子元器件封装材料的研发、生产与销售，核心产品为环氧粉末包封料

天津凯华绝缘材料股份有限公司成立于2000年，2016年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。凯华材料主要从事电子元器件封装材料的研发、生产与销售，拥有环氧粉末包封料、环氧塑封料两大类产品及其他材料产品，主要应用于电子元器件的绝缘封装等领域。其中，环氧粉末包封料是公司的核心收入来源，收入占比超过了90%。

公司销售模式为直销，以境内市场为主，境内收入占比超过90%。公司主要客户有TDK集团、兴勤电子、广州汇侨、法拉电子、风华高科、广东百圳君耀、宏达电子、顺络电子、火炬电子等。

产品介绍

公司产品有环氧粉末包封料、环氧塑封料两大类，具有导热、绝缘、耐湿、耐压、支撑等功能

财务情况

公司成长性较差，且营业收入规模较小；公司毛利率持续下滑，盈利能力变差

2018-2022年，公司营业收入复合增长率为2.57%，净利率复合增长率为-4.37%。2022年，公司营业收入为11,730.77万元，同比下降13.89%；净利润为1,657.15万元，同比下降19.06%。总得来看，公司成长性较差，且营业收入规模较小。

盈利能力方面，公司毛利率持续下滑。2022年，公司毛利率为26.07%，同比减少1.60个百分点，与2019年相比减少10.26个百分点，公司的盈利能力变差。

公司的期间费用率持续下降，2022年公司期间费用率为9.49%，与2019年相比减少7.83个百分点，一定程度上保证了公司的利润。

公司研发费用较小；应收账款周转较慢，对下游客户的话语权较弱；收现能力较弱

凯华材料的研发费用金额较小，2018-2022年，研发费用累计支出2,736.91万元，年均仅547.38万元。截至2022年末，凯华材料共拥有41项专利，其中发明专利有32项；公司研发人共27人，占公司员工总人数比例为19.71%。

从公司的资产周转情况来看，公司的应收账款周转天数一直处于较高水平，周转速度较慢，公司对下游客户的话语权较弱。2018-2021年，公司应收票据及应收账款持续上升，尽管规模不算大，但在总资产中的占比较高，到了2022年略有回落。

现金流量方面，公司近五年的收现比均值为73.65%，公司的收现能力较弱。

关键词