策略周报：资产联动指标接近阈值今日观点

2023-06-19 10:29:23 来源：研报中心

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投资要点：

导读：我们5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月21日提出两个背离明显消化，市场情绪偏冷，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》。市场联动指标接近阈值，对于“复苏不及预期”的定价可能已经结束，5月工业生产表现出持续修复态势，但消费信心仍然不足，表现在服务业、消费数据偏弱。目前普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，仍看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

市场思考：联动指标接近阈值，5月工业生产表现不弱。1）资产表现背离继续消化，大类资产联动指数接近阈值。截至6/16已升至75%以上，结合近期螺纹指数、股市走强、10年期国债收益率触底反升来看，对于“复苏不及预期”的定价可能已经结束。2）生产端向上修复迹象显现。工业增加值5月环比强于季节性，两年平均同比边际上行。而工业生产、服务业生产修复方向背离，社消两年平均同比持续下行，仍处于2012-2019年的下降趋势线下方，需求端复苏仍处于低迷阶段。

3）投资端显示出修复迹象，但修复力度仍然不足。5月固投环比自2月以来首次转正，但表现仍然弱于季节性，房地产方面，竣工新开工背离开始消化。

国内：经济复苏持续受阻，5月经济数据边际下行。1）5月社融规模增量为1.56万亿元，社融脉冲指数由28.26%降至27.07%。M1、M2回落，M1-M2剪刀差收窄。2）工业生产5月增速同比边际回落，季调环比转正，采矿业、制造业走弱。5月失业率持平，16-24岁人口失业率维持20%以上。社消5月边际下滑，读数略低于预期，餐饮同比仍处于较高水平。整体投资5月继续下降。5月固定资产投资累计同比增速为4%，前值为4.7%，5月地产仍是主要拖累项，降幅小幅走阔，制造业增速继续小幅下行。3）本周交运高频指标回升。4）工业生产腾落指数回落。

国际：美国通胀回落，6月FOMC会议维持现有利率水平。1）俄乌冲突跟踪：欧洲议会表决支持乌克兰加入北约。乌克兰称反攻已夺回七个村庄，取得数月来最大进展。2）美国通胀持续回落，为连续第十一个月下滑，创2021年9月以来新低。5月CPI同比增长4.0%，前值4.9%。6月FOMC上美联储宣布维持当前5%至5.25%的联邦基金利率目标区间不变。

市场：北向资金持续净流入，主要流入电子、电力设备、汽车；杠杆资金流入通信、银行、公用事业。北向本周净流向力度156.83亿元，上周净流向17.15亿元。行业方向上，北向回流电子、电力设备、汽车、家用电器、食品饮料；杠杆资金则偏好通信、银行、公用事业、医药生物、传媒。以两大资金主体合力结果来看，电子、通信、电力设备、汽车、家用电器获得较强共识，而非银金融和计算机则面临两大资金主体共同流出压力。

行业配置建议:普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：自动化设备，2、电子：半导体、消费电子、光学光电子，3计算机：计算机设备，4、国防军工：航海装备、航空装备，5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。

风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。

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