浪潮信息深度报告：全球AI服务器龙头，迎来新一轮成长起点

浪潮信息(000977)

投资要点

全球领先的数据中心产品和服务提供商， JDM 模式持续赋能业绩成长

(相关资料图)

公司深耕服务器行业二十载， 通过“硬件重构+ 软件定义”的算力产品和解决方案、构建开放融合的计算生态，为客户构建了满足多样化场景的智慧计算平台；公司通过创新的 JDM 模式与客户深度融合绑定，在疫情期间保持了收入的稳健增长和毛利率的稳定。

大模型训练需求打开 AI 服务器业务成长空间，公司作为行业龙头有望持续获益

GPT 大模型的推出和持续迭代引发全球生成式 AI 发展的大浪潮，各大巨头纷纷进行大模型的训练，驱动训练算力需求的持续高涨，短期全球范围内训练芯片供不应求，公司作为全球 AI 服务器行业龙头，在核心元器件的供应上具备一定的优势，有望持续获益于下游需求的扩张，同时 AI 服务器均价往往高于 x86 服务器，公司毛利率水平也有望持续提升。

具备 AI 计算全栈技术能力，批量前瞻部署液冷产品

在产品端， 公司在 AI 计算等领域发布的 M6 超大规模数据中心 AI 服务器已打破165 项 SPEC 世界性能测试纪录；在生态端，公司携手智源研究院推出了一站式、高质量开源项目 FlagAI，打造了大模型本地化开发方案； 在温控端，公司积极布局液冷生产线，亚洲最大液冷研发生产基地“天池”年产能达 10 万台，实现了业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付。

盈利预测与估值

公司作为全球领先的服务器供应商，有望持续受益于大模型训练和推理带来的算力需求扩张， 同时 AI 服务器单价更高，公司毛利率水平也有望改善，带动公司利润率的提升， 预计 2023-2025 年整体营业收入分别为 813.48 /943.51/1,084.65 亿（ +17.01% /15.98% /14.96%），归母净利润分别为 27.33 / 32.46/ 37.80 亿（ +31.36%/18.80%/16.44%），首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示

主要头部客户资本开支不及预期、 大模型训练及推理的算力需求不及预期、更具性价比的算力芯片新产品持续发布速度超过算力需求实际增速、算力芯片供应不及预期、行业竞争加剧、技术更新换代的风险、国际局势风险等。

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