北交所个股研究系列报告：液压油缸企业研究

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万通液压(830839)

1.1主营业务万通液压主要从事液压油缸的研发、生产和销售；核心客户主要有宏昌专用车、郑煤机

山东万通液压股份有限公司成立于2004年，2014年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。万通液压主要从事液压油缸的研发、生产和销售，公司产品广泛应用于汽车、能源采掘设备、工程机械、军工装备等领域。其中，机械装备用油缸、自卸车专用油缸是公司的核心收入来源。

公司销售模式为直销，以境内市场为主，境内收入占比超过90%。公司主要向汽车生产改装企业、煤炭综采装备制造企业、特种装备制造企业及工程机械制造企业等销售汽车及工程机械用油缸，产品存在一定程度的定制化特征。

从公司前五大客户情况来看，宏昌专用车、郑煤机为公司的核心客户，且对郑煤机的销售收入金额不断增长，2022年对郑煤机的销售收入占比为31.57%，客户集中度较高。

1.2产品介绍

公司产品主要分为自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧三类

1.3财务情况2022年以来公司业绩持续保持高增长，但毛利率及净利率连续两年下滑

2018-2022年，公司营业收入复合增长率为15.49%，净利率复合增长率为18.39%。总得来看，2019-2021公司营业收入较为平稳，主要是2022年增长较大。2022年，公司营业收入同比增长50.38%，净利润同比增长48.47%。2023年一季度继续保持高增长，营业收入同比增长55.37%，净利润同比增长107.45%。

盈利能力方面，公司毛利率、净利率连续两年下滑，盈利能力变差。2022年公司毛利率为21.80%，与2019年相比减少8.47个百分点；2022年公司净利率为12.55%，与2019年相比减少6.45个百分点

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