农林牧渔行业报告：节后猪价再度回落，产能持续去化

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行情表现：跌幅小于大盘

节前四个交易日农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.96%，在31个一级行业中涨幅排名第11位。农业主要子行业均下跌，其中生猪养殖跌幅相对较小，主因节前猪价上涨、信心有所修复影响。

生猪：需求弱势难改，节后价格再度回落

截止6月25日，全国生猪均价14.05元/公斤，较节前回落0.21元/公斤，价格跌至4月下旬以来的最低。节假日消费不佳，同时南方降雨、北方高温天气影响需求，猪价无力上涨。而仔猪（15kg左右）依然呈现明显下跌趋势，已跌至450元/公斤。另根据农业农村部统计，5月全国能繁母猪存栏环比下降0.6%，已持续下降5个月。若仔猪价格回落至成本线以下，行业产能去化速度将大幅加速。

短期生猪价格无明显反弹基础，预计三季度将小幅回升。1-3月猪病相对严重，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计三季度猪价将开启季节性回升趋势。2023年猪价波动或相对较小，全年均价在成本线左右，成本管控优秀的企业仍可盈利。从投资上看，估值低位为当前生猪养殖行业的最根本逻辑，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另关注梅雨季非瘟情况。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。

白羽鸡：短期弱势难改，关注下半年周期兑现情况

本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.58元/羽，较上周微升0.13元/羽，平均单羽亏损0.12元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.82元/公斤，与上周基本持平。鸡苗供给充足，同时下游需求疲弱，毛鸡价格低位，亦对鸡苗价格形成拖累。

短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。短期需求不佳及供给充足，同时天气炎热，下游补栏积极性差，鸡苗价格依然低位。但从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。

风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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