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《总量|关注后续增量变化——天风总量每周论势（2023-06-21）》

1、宏观：实现全年5%仍需努力

全年GDP经济增速5%左右对应了两年GDP复合增速在4%左右，在一季度实现了两年复合增速4.5%的开门红之后，后续三个季度的两年GDP复合增速均值应在3.8%左右，对应2、3、4季度的当季同比增速应为7.3%、3.6%、4.7%左右。

2、策略：增速降档阶段日本股市如何表现

1）特征一：增速降档后日本股市经历了较长的杀估值阶段。1990年之后日本股市处于持续的杀估值状态，直至2012年。2）特征二：但即使是经济下行阶段，-2X股债收益差仍对指数有支撑。3）特征三：日股行业市值结构变化，与各时代的产业结构基本一致。4）特征四：增速降档阶段科技、医疗、消费回报率领先。5）特征五：增速降档区间个股高回报来源-高增长、高股息、高回购。

3、固收：外围因素变化与市场表现

2022年11月，中美领导人在巴厘岛会晤后，美方表示国务卿布林肯希尽早访华，但进展可谓一波三折。2023年2月美国务卿布林肯决定推迟访华行程。直到2023年6月14日外交部确认布林肯访华。布林肯访华进程，反映的是市场外围因素的变化，我们认为，这是影响国内市场的重要因素之一，虽然未必是决定性因素。受外围因素变化影响，债市仍需注意交易节奏。

风险提示：估算结果基于模型，模型存在估算误差；高频数据只有6月前两周，数据或存在误差；经济增速低于预期。历史数据局限性，中外制度环境差异导致的结论偏差，国际关系变化带来经济金融环境变化等。中国经济前景超预期、中美关系发展超预期、全球范围内地缘政治发展超预期。

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