新股覆盖研究：埃科光电

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埃科光电(688610)

投资要点

下周一（7月3日）有一家科创板上市公司“埃科光电”询价。

埃科光电（688610）：公司专业从事机器视觉领域核心部件的研发、生产及销售，主要产品包括工业相机及图像采集卡。公司2020-2022年分别实现营业收入0.69亿元/1.64亿元/2.63亿元，YOY依次为104.02%/139.90%/59.69%，三年营业收入的年复合增速98.45%；实现归母净利润-0.27亿元/0.44亿元/0.70亿元，YOY依次为-701.16%/261.45%/59.55%，在2021年实现扭亏为盈，三年归母净利润的年复合增速149.25%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.57亿元，同比下降8.22%；归母净利润0.03亿元，同比下降83.04%。根据初步预测，公司2023年上半年预计实现归母净利润约700.00万元至900.00万元，同比变动约-84.89%至-80.57%。

投资亮点：1、公司是国内少数具备高速工业相机到图像采集卡一体化供应能力的企业之一；我国高速工业相机及图像采集卡国产化空间广阔，赛道发展前景良好。机器视觉具有定位、识别、测量、检测四大功能，是现代工业中不可或缺的新兴技术；而工业相机和图像采集卡是机器视觉系统的关键核心部件，长期由国际厂商基恩士、康耐视、Teledyne Dalsa、Basler等主导，国产化率低，其中图像采集卡主要国产厂商仅有公司及海康机器人两家。公司产品涵盖工业线扫描相机、面扫描相机、图像采集卡，是少数具备高速工业相机到图像采集卡一体化供应能力的国产厂商之一，2021年在国内工业相机及图像采集卡领域市占率分别达到4.42%及4.35%；公司产品可对进口产品实现较好替代，产品广泛应用于深南电路、景旺电子、京东方、华星光电、宁德时代、国轩高科等下游知名厂商。2、产品的更新迭代持续助推公司发展。公司持续推动核心产品工业相机及图像采集卡的产品迭代，工业相机方面，公司十年时间里陆续量产了包括7个分辨率类型的60多个型号线扫描相机，分辨率、行频、行帧等指标不断突破新的节点；图像采集卡方面，公司在2016年国内首推PCIe Camera Link图像采集卡，打破了国外厂商在此领域的技术垄断，后在2019年发布图像采集速率高达25Gbps的第二代CoaXPress图像采集卡，带动采集卡及配套的工业相机销售持续增长，2021年推出的第三代采集卡突破了50Gbps的图像采集速度，助推公司产品进入半导体、光伏等精度要求更高的领域。3、核心管理层大多具有中科大学习背景。公司核心管理人员及技术人员均出自中国科学技术大学，包括董事长、总经理董宁为中科大凝聚态物理博士，研发总监曹桂平、制造总监唐世悦、董事杨晨飞均为中科大电子科技博士、董事邵云峰为中科大控制工程硕士。

同行业上市公司对比：基于可比口径结合公司的产品特点、应用领域特征，选取同行业中的奥普特为埃科光电的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年收入规模为11.41亿元，可比PE-TTM为58.00X，销售毛利率为66.20%；相较而言，公司营收规模和销售毛利率水平均低于同行业水平。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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