全球今亮点！国内生活用纸设备龙头，切入锂电隔膜设备打开第二增长极

欧克科技(001223)

核心观点：

(资料图片仅供参考)

欧克科技是国内生活用纸设备龙头，收入稳健增长，盈利能力良好，2022年收入/净利润5.17/1.83亿元，2018-2022年营收/净利润CAGR为29.17%/44.25%，主营业务毛利率基本稳定在50%水平。公司在生活造纸设备领域竞争优势突出，是行业内少数具备整线交付能力的设备商，且客户覆盖下游龙头企业，未来板块业绩有望保持稳定增长。同时，公司凭借技术共通性，切入锂电隔膜设备领域，已突破客户并形成销售订单，随着订单交付以及产能释放，公司板块业绩有望步入快速成长期。

传统造纸设备行业趋于平稳，公司龙头地位稳固，形成稳定现金流与业绩支撑：

行业：我国人均用纸量不断提升，下游生活造纸企业持续扩产，同时环保力度加强+生活用纸消费结构持续优化背景下，生活用纸设备持续更新换代。根据造纸协会数据，2021年生活用纸四大龙头合计总产能为576.7万吨/年，到2025年总产能有望达到901.2万吨，预计未来三年生活造纸设备行业增速7-15%。

公司：公司是国内少数具备生活用纸整线交付能力的企业，技术水平领先，客户资质优质。技术方面，公司技术水平和产品品质与欧美竞品媲美，凭借性价比以及配套服务优势，已实现国产设备进口替代；客户方面，公司与下游用纸四大龙头金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团建立长期稳定合作关系，未来受益用纸企业扩产+设备迭代加速，我们预计未来板块业绩增速有望维持在高个位数的复合增长。

凭借技术共通性切入锂电隔膜设备，客户已有突破，有望驱动公司高成长：

行业：受益终端新能源汽车以及储能需求增长，锂电隔膜需求呈快速增长态势，我们统计国内8家头部隔膜厂产能规划，到2025年隔膜产能为459亿平方米。按照单条隔膜产线对应隔膜产能1.5亿平米，单条隔膜产线价值量2亿元计算，2022-2025年锂电隔膜设备市场合计需求为486.53亿元。目前隔膜设备主要被国外厂商垄断，且产能被头部隔膜厂锁定，国产替代空间广阔。

公司：锂电隔膜设备与生活造纸设备，在技术原理以及设备结构方面具备一定相似性，且造纸的张力控制、线速度、幅宽等要求皆高于隔膜。根据公告，公司已与冠力新材料签订湿法隔膜生产线合同，第一条产线订单金额为8800万元（含税），随着公司整线订单验证和产能释放，板块业绩有望进入快速成长阶段。

投资建议：

我们预计2023-2025年公司收入分别为8.39/12.68/17.34亿元，同比增速分别为62.33%/36.76%/36.78%，实现归母净利润分别为2.95/4.46/6.24亿元，同比增速分别为35.14%/35.18%/35.97%，成长性突出，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价107.02元，对应2024年PE16X，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

风险提示：公司新技术研发不及预期、公司新产品验证不及预期、新客户开拓不及预期、客户集中度较高、下游需求增长不及预期。999563326

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