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2023年半年度业绩快报点评:收入利润符合预期,期待下半年顶奢入驻

2023-07-10 17:26:21      来源:研报中心


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中国中免(601888)

事件:

中国中免发布 2023 半年度业绩快报: 2023Q2,公司实现营业收入 150.89亿元,同比+39%,归母净利润 15.63 亿元,同比+14%; 2023H1,实现营业收入 358.58 亿元,同比+30%,归母净利润 38.64 亿元,同比-2%,收入利润符合预期。

投资要点:

2023Q2 海南离岛免税销售与客流有所承压,免税购物消费券助力下阶段恢复。 据海南省商务厅, 2023 年上半年,海南离岛免税店总销售额 323.96 亿元,同比 2022 年增长 31.0%,同比 2021 年增长39.4%; 2023Q2,海南离岛免税店总销售额 120.96 亿元,环比 Q1下滑 40.4%。据海南省旅文厅, 2023 年 1-5 月,海南全省接待旅游游客约 4008.22 万人次,同比 2022 年增长 34.6%,同比 2021 年增长 7.48%; 2023 年 4-5 月,海南全省接待旅游游客约 1328.22 万人次,环比下滑 50.4%。 7 月 4 日, 海南国际离岛免税购物节启动,节日期间海南省将发放 2000 万元免税购物政府消费券,有望促进离岛免税恢复稳步增长。

更重视利润与规模的平衡,盈利能力有明显改善。 2023Q2 实现毛利率 32.67%, 环比 Q1 提升 3.67pct。 6 月 8 日起, 公司正式实施全新会员积分体系,以往 30 元积 1 分变为 100 元积 1 分、 取消生日月双倍积分、会员等级权益积分相应发生变化,未来新会员权益体系有望进一步增强盈利能力。

下半年奢侈品入驻可期。 河心岛顶奢专卖店预计于 2023 年底前开设,新海港的 Gucci 和 Prada 店铺预计于下半年开出,有望作为标杆作用加快完善公司精品矩阵。

盈利预测和投资评级: 谨慎预期下,我们下调此前盈利预测, 预计2023-2025 年公司实现营业收入 718/986/1132 亿元, 同比增长32%/37%/15% ; 归 母 净 利 润 79/108/127 亿 元 , 同 比 增 长57%/36%/18%;分别对应估值 28.74/21.08/17.84 xPE。 随着疫后消费复苏,国内旅游与出入境客流逐步恢复,离岛、机场与市内免税业态均有望逐步转好,仍维持“增持”评级。

风险提示: 国内政策变化不确定性;行业竞争加剧;国外免税商有进行价格战风险;项目推进节奏不及预期;宏观经济影响消费意愿。

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