公司动态研究报告：国产FPGA引领者，多产品线协调发展助力公司远期成长

复旦微电(688385)

投资要点

2022年收入业绩高速增长，2023Q1利润短期承压

(相关资料图)

公司3月21日发布年报，2022年公司实现营业收入35.39亿元，同比+37.31%；毛利率64.67%，同比+5.76pct；归母净利润10.77亿元，同比+109.31%；净利率31.57%，同比+9.87pct。2023年一季报公司实现营业收入8.09亿元，同比+4.33%，归母净利润1.88亿元，同比-19.18%，毛利率66.77%，同比+3.18pct，净利率24.04%，同比-6.66pct。公司一季度利润下降的主要原因在于：①在产品研发方面的投入至2.2亿元；②部分消费类产品下游需求不足。

多产品线共同发展，持续高水平研发投入

公司是国内芯片设计企业中产品线较广的企业，在安全与识别产品线上拥有智能卡与安全芯片、射频识别（RFID）与传感芯片、智能识别设备芯片等多个子产品系列，2022年实现销售收入约9.76亿元；在非挥发存储器产品线上拥有电可擦除只读存储器（EEPROM）、NOR型闪存存储器（NORFlash）和SLCNAND型闪存存储器（NANDFlash）等各类存储器产品，具有多种容量、接口和封装形式，2022年实现销售收入约9.40亿元；在智能电表芯片产品线上拥有智能电表MCU、通用低功耗MCU等产品，2022年实现销售收入约5.95亿元；此外，公司是国内FPGA领域技术较为领先的公司之一，目前已可提供千万门级FPGA芯片、亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片（PSoC）共三个系列的产品，FPGA及其他产品2022年实现销售收入约7.81亿元。基于对中长期芯片制造端的研判，公司加大了对供应链的投入，积极加强与供应商的合作，提升了总体的供应能力；公司也高度重视研发，持续保持较高水平的研发投入，力求增强在产品定义、系统化设计、工程实现、市场推广、品牌打造等方面的优势。

FPGA芯片应用范围广泛，契合时代潮流，市场前景明朗

公司是国内领先的可编程器件芯片供应商，拥有千万门级FPGA、亿门级FPGA及PSoC三大系列产品，提供全流程自主知识产权的FPGA配套EDA工具ProciseTM，产品广泛应用于通信领域、工业控制领域和高可靠领域。近年来，随着人工智能和5G通信等技术的迅猛发展，对处理海量数据的需求越来越高。FPGA芯片正向更高密度和更高通信带宽的方向发展以满足AI时代下的高算力需求。FPGA采用了Chiplet（芯粒）封装形式，将多个裸芯片封装成一颗FPGA芯片。此外，为了满足更高的通信带宽，FPGA的SerDes速率已经提升到32/56Gbps甚至更高。在边缘端的自适应嵌入式应用场景中，FPGA要执行处理数据、数据采集、图形运算、控制调度等多种任务。这些新需求在未来的AI和高可靠领域将变得更加普遍。因此，采用CPU+FPGA+AI等融合架构的PSoC将成为重要的发展方向。公司在超大规模FPGA架构技术、可编程器件编译器技术、多协议超高速串行收发器技术、异构智算架构技术、高可靠可编程器件技术和超大规模可编程器件配套全流程EDA技术等关键技术方面已取得突破。在FPGA和PSoC领域形成了明显的技术集群优势，构建了核心技术壁垒，巩固了竞争优势。基于这些技术，公司的FPGA产品已经大量应用，并取得了良好的市场反馈和经济效益。公司正在开展新一代十亿门级FPGA产品的研发工作，预计其在各方面性能上将有大幅提升。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为43.98、52.61、62.96亿元，EPS分别为1.84、2.19、2.62元，当前股价对应PE分别为31、26、22倍。公司在2022年营收水平高速增长，产品线覆盖范围广，正处于高速成长阶段。尽管2023年Q1公司由于下游需求不足以及研发投入高的原因使得利润有所承压，但后续下游需求有望复苏，以及研发的新品能为公司开拓市场，且公司是国内领先的IC设计公司，其所深耕的FPGA芯片又迎上AI时代的浪潮，应用前景广阔，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，新品研发不及预期风险，产品价格下降风险。

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