6月金融数据点评：周期底部叠加政策发力，持续看多银行

社融、信贷超预期，企业中长期、居民信贷均表现积极，反映宽信用政策正在积极发力，或显著提振市场此前对政策力度的预期。周期低位叠加政策发力，坚定信心，看好银行。第一，延续农业银行、邮储银行等大行的推荐。第二，经济、政策预期改善+估值低位，招商银行、宁波银行。第三，城商行推荐：长沙银行、杭州银行、江苏银行等。

社融超预期，信贷支持、政府债拖累

(相关资料图)

6月社融同比增长9.0%，较上月下降0.5个百分点；6月社融增量4.22万亿元，同比少增9859亿元，仍好于市场预期。社融支撑主要来自人民币信贷、拖累主要源自地方债。第一，6月新增投向实体的人民币贷款3.24万亿元，同比多增1825亿元。第二，政府债新增5388亿元，同比少增1.08万亿元，形成拖累。

信贷量、结构均好于预期，宽信用积极发力

6月人民币贷款新增3.05万亿元，同比多增2296亿元，同比增长11.3%，增速较上月仅仅下降0.1个百分点，信贷超预期，信用政策发力，从信贷结构看，宽信用或亦要求落到实体。

第一，企业中长期贷款是信贷核心支持，企业中长期新增1.59万亿，同比多增1436亿元。企业贷款新增2.28万亿元，同比多增687亿元，企业短期贷款新增7449亿元，同比多增543亿元，也实现同比多增。

第二，票据贴现减少821亿元，同比少增1619亿元，票据少增并不能说明需求已经出现好转，延续我们5月金融数据点评观点，票据同比少增仍可能与套资金套利空间收窄和监管有关。

第三，居民端表现也积极。信贷新增9639亿元，同比多增1157亿元，中长期新增4630亿元，短期贷款新增4914亿元，同比多增463亿元和632亿元。

此外，非金融机构融资减少1962亿元，同比多减306亿元。

M2\M1延续放缓，财政投放持续加速

6月M2同比增长11.3%，较上月下降0.3个百分点，M1同比增长3.1%，较上月下降1.6个百分点，M2-M1扩大，货币活跃度偏低，反映经济活动活跃度或偏弱。

人民币存款新增3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。其中，财政存款较少1.05万亿元，同比多减6129亿元，2季度，特别是5月-6月财政投放显著加速。银行体系存款增加4.76万亿元，同比少增5071亿元。其中，住户存款增加2.67万亿元，同比多增1997亿元。企业存款增加2.06万亿元，同比少增8709亿元。同时非银机构存款减少3320亿元，同比少减2195亿元，广义基金、资管业务延续修复。

风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。

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