公司简评报告：PCB微型刀具龙头，多元布局助力未来成长

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鼎泰高科(301377)

公司是PCB微型刀具龙头，市占率高居行业第一。鼎泰高科是一家专业为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案的企业。公司产品涵盖PCB钻针、铣刀、自动化设备、数控刀具、PCB特殊刀具、功能性膜等产品，产品矩阵广。公司营收保持快速增长，2018到2022年公司营业收入从5.29亿元增至12.19亿元，CAGR达23.20%，归母净利润从0.70亿元增至2.23亿元，CAGR达33.60%。据Prismark数据测算，2020年公司PCB钻针销量位列全球第一位，全球市场占有率19%。公司在高端钻针（0.2mm）市占率未来提升空间大，将带动全球市占率进一步提升。

行业竞争格局较为稳定，未来微型钻针需求将持续增加。公司全球PCB钻针销量市场占有率约为19%，排名第1位，第2位至第4位为金洲精工、日本佑能、尖点科技，市场占有率分别约为18%、14%和9%。PCB微型刀具行业存在技术、资金和客户壁垒，存在一定的进入门槛。从未来发展趋势看，PCB往高多层、高密度、高集成等方向发展，带动PCB层数、厚度及布线密度提升，线宽/线距越来越小，带动微型钻针的需求增加。

自主研发能力构筑公司护城河。公司通过子公司鼎泰机器人实现了生产设备的自主研发，成功取代安卡、瓦尔特等国际先进设备，大幅降低了设备采购成本，设备交期大大缩短，实现了对客户需求的快速响应。此外还掌握了PCB钻针的涂层工艺，提升了钻针产品性能。

数控刀具剑指高端，功能性膜将迎来放量。目前国内高端刀具市场集中度较高，由欧美、日韩刀具企业和少数国内企业主导。募投项目投产后，将增加180万支数控刀具产能，公司未来高端数控刀具在国产替代背景下，有望获得持续增长，带动公司业绩和盈利能力提升。公司提前布局功能性膜领域，未来有望在手机防窥膜、Mini-LED膜和车载膜等功能性膜领域持续突破下游客户，成为公司的新增长曲线。

投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.68、3.33、4.04亿元，对应PE分别为37、33、27倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术替代风险、原材料价格波动、新业务拓展不及预期

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