公司首次覆盖报告：国产中高端机床引领者，布局海外打开成长空间

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纽威数控(688697)

中高端数控机床领先企业，产品矩阵丰富构筑安全边际

公司专注于中高端数控机床领域，人效领先，募投项目大幅提升产能，带动业务持续扩张。产品型号200余种，产品矩阵齐全，抗周期能力强，2018-2022年公司营业收入从9.68亿元增长至18.46亿元，CAGR达17.5%，归母净利润自0.62亿元提升至2.62亿元，CAGR达43.3%。且2023年Q1实现营收逆势增长，竞争力突出，国内份额不断提升。我们预测公司2023-2025年实现归母净利润3.18/3.92/4.92亿元，EPS为0.97/1.20/1.50元/股，当前股价对应PE为23.9/19.4/15.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

高端机床国产替代空间广阔，下游风电领域景气度高

我国高端数控机床国产化率仅为6%，国产替代空间广阔，公司属于国产机床第一梯队，持续推进部分零件自研自产，有望助力高端产品进口替代。2022年风电装机37GW，预计2023年1-4月装机量达到14.22GW，为2022年全年装机量的38.47%，比2022年同期装机量相比上升45.40%。此外，3C电子、汽车等下游细分行业目前处于行业底部，若经济复苏将带动新一轮机床消费周期。

具备五轴生产能力打开国产化空间，集团协同效应助力公司产品出海

五轴数控机床属于机床行业高端产品，技术壁垒较高，纽威数控作为业内少数能够生产五轴数控机床的企业之一，产品性能已接近国际标杆企业。五轴数控市场规模在百亿元以上，有望成为公司新增长点。公司与纽威股份同属于纽威集团，纽威股份营收海外占比近60%，海外渠道建设完备，公司有赖于纽威股股份的海外渠道，依托价格优势，持续提高公司产品海外占比。

风险提示：原材料价格上升风险；制造业景气度提升不及预期风险；公司产能扩张进度不及预期风险。

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