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2023H1保险行业保费收入跟踪:寿险保费持续高增,财险增速放缓但维持较好盈利

2023-07-28 21:36:34      来源:研报中心


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核心观点

人身险:客户储蓄需求旺盛叠加3.5%预定利率产品的停售预期,寿险保费增长提速。2023H1人身险公司保费收入同比+13.8%至23276亿元,其中寿险、健康险、意外险分别同比+16.9%、+4.0%、-11.0%至18670、4350、256亿元,增速较5月分别环比改善3.7pct、0.1pct、0.5pct。6月单月,人身险保费同比+32.0%,环比+10.5pct,其中寿险增速同比+42.4%,自3月来单月增速持续提升(3-5月分别为18.1%、19.6%、25.3%);健康险同比+4.5%,预计主要由累积的续期保费拉动;意外险同比-8.9%,需求持续疲弱,但降幅环比收窄。

展望后续,新旧产品切换后,代理人蓄客、适应新产品均需要时间,并且公司下阶段业务重心将在增员上,因此预计8月开始负债端增速放缓不可避免,但无须过度担忧。我们判断,2024年负债端向上趋势不变,24年Q2虽然存在一定的基数压力,但在居民财富迁移、储蓄需求旺盛+长期锁定收益的储蓄险相对优势仍然明显+绩优代理人加速企稳、优增改善+开门红准备充分的情况下,预计24年开门红及全年NBV仍有望实现正增长。

财产险:车险常态化增长延续,非车险增速放缓但仍维持较高速增长。2023H1财险公司保费收入同比+9.3%至8778亿元,其中车险同比+5.5%至4195亿元,增速较5月环比下滑0.3pct,非车险同比+13.0%至4583亿元,增速较5月环比下滑0.9pct,具体看,责任险、农险、健康险、意外险增速分别环比+0.2pct、-4.4pct、-0.1pct、0.0pct至15.1%、22.8%、13.8%、-17.8%。6月单月,财险公司保费同比+7.2%,环比持平,其中车险保费同比+4.2%,低增长预计源于新车销量增速放缓(汽车销量6月同比仅+4.8%),及经济弱修复背景下,消费降级导致车均保费下滑;非车险同比+9.6%,环比-1.7pct,预计主要受经济修复缓慢影响,其中责任险、农险、健康险、意外险增速分别环比-1.2pct、-1.1pct、+8.1pct、-4.8pct至15.9%、15.9%、13.1%、-17.7%。

行业整体实现承保盈利,头部险企盈利有望优于行业。根据慧保天下数据,2023H1,财险行业COR为98%,实现承保盈利115亿元。1)车险:COR为98%,其中费用率同比+1pct至27.9%,主要受手续费竞争加剧影响,赔付率在低基数下同比+0.2pct至70.0%;承保利润同比减少三成至86亿元。考虑到上市险企在监管限速及自身盈利诉求下业务维持稳健增长(人保、平安、太保H1分别增长5.5%、6.1%、5.4%),预计其承保盈利有望继续优于行业。非车险方面,实现承保盈利29亿元,主要由企财险(COR87%,承保盈利23亿元)、农险(COR96%,承保盈利18亿元)、意外险(COR94%,承保盈利16亿元)、家财险(COR87%,承保盈利15亿元)贡献,但保证险(COR106%,承保亏损17亿元)、信用保险(COR109%,承保亏损16亿元)、责任险(COR102%,承保亏损11亿元)、健康险(COR100%,承保亏损1亿元)仍面临盈利难题。

投资建议:此前政治局会议提出“要活跃资本市场,提振投资者信心”、“适时调整优化房地产政策”,利好保险股资产端悲观预期改善,估值压制释放,叠加后续对负债端长期修复趋势的确立,估值向上空间有望进一步打开。截至7月27日,国寿A、平安A、太保A、新华A的2023PEV分别为0.72、0.59、0.49、0.48倍,历史估值分位分别处于14%、9%、11%、15%;友邦、太平的2023PEV分别为1.56、0.14倍,历史估值分位分别处于19%、3%。推荐平安、太保、新华。

风险提示:后续保单销售弱于预期;代理人规模持续下滑;权益市场波动加剧;长端利率超预期下行;超预期自然灾害频发。

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