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2023年中报点评:Q2盈利承压,业绩低于预期

2023-07-30 18:39:58      来源:研报中心


(资料图)

容百科技(688005)

2023年H1公司实现归母净利润3.79亿元,同比下降48.46%,业绩低于市场预期。2023年H1公司营收128.94亿元,同比增长11.61%;归母净利润3.79亿元,同比下降48.46%;扣非净利润3.25亿元,同比下降55.06%。2023年Q2公司实现营收45.26亿元,同比下降29.11%,环比下降45.91%;归母净利润0.68亿元,同比下降84.58%,环比下降78.01%,扣非归母净利润0.27亿元,同比下降93.55%,环比下降90.75%。

Q2出货1.9万吨以上,同比增长6%,Q3预计恢复高增长。公司上半年销量预计4.5万吨,同比增长30%以上,其中Q2出货超1.9万吨,同比增长6%,环比下降25%以上,主要系原材料价格出现大幅波动,下游持观望态度,随着碳酸锂企稳,需求进一步恢复,我们预计Q3出货环比增长50%以上,2023年总出货有望达11万吨左右,同比增长25%。产能方面,公司全球化布局加速,现有产能25万吨,其中韩国工厂一期2万吨正极Q2全部投产,与日韩欧美主流客户合作,2023年预计达到数千吨的出货,且海外客户也开展锰铁锂、钠电相关合作,此外韩国工厂规划扩建8万吨正极和8万吨前驱体项目,后续欧洲工厂布局规划中。

Q2单吨净利近0.4万元,6月起盈利水平恢复正常。盈利方面,公司Q2单吨净利近0.4万元,环比下降70%左右,主要系碳酸锂跌价影响,若加回,单吨净利1.2万元左右,此外产能利用率下降也导致单位成本及费用提升;公司6月单吨净利已恢复正常,我们预计23年下半年单位盈利有望维持稳定,全年单吨利润达1-1.1万左右。

锰铁锂和钠电正极进展顺利,有望贡献增量。23上半年公司锰铁锂出货近千吨,在四轮动力端实现百吨级出货,我们预计年底实现动力电池装车;推出新品M6P(高镍三元和LMFP掺混),实现低成本优势。上半年层状氧化物钠电正极实现近百吨级出货,我们预计下半年实现装车,此外聚阴离子等路线也已吨级出货,后续推动钠电正极大规模量产。

盈利预测与投资评级:由于二季度业绩不及预期,我们下修公司2023-2025年归母净利润至11.05/16.68/25.04亿元(原预期17.09/22.36/30.04亿元),同比-18%/+51%/+50%,对应PE为20x/13x/9x,考虑公司作为三元正极龙头,销量持续提升,海外布局优势明显,给予2023年30xPE,目标价73.5元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。

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