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业绩超市场预期,股权激励彰显发展信心

2023-07-31 08:25:46      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

水羊股份(300740)

投资要点

事件:公司发布2023 年半年报,上半年实现营业收入 22.9 亿元,同比+4%,实现归母净利润 1.4 亿元,同比+72%,实现扣非归母净利润 1.5 亿元,同比+101.8%;其中单 Q2实现收入 12.4亿元,同比+7.6%,实现归母净利润 9032.1万元,同比+119.1%,业绩端高弹性修复趋势明显。

抖音渠道高增,水乳膏霜贡献主要营收。公司产品主要在线上销售,其中自有平台收入 1.9亿元(+1.5%),第三方平台收入 18.3亿元(-4.6%)。线上分渠道来看,抖音渠道收入 5亿元(+137.4%),淘系渠道收入 7.6亿元(-12.6%),淘系增长承压,抖音渠道实现高速增长,符合美妆行业整体趋势发展。分品类来看,面膜收入 4.5亿元(-0.5%),水乳膏霜收入 17.2亿元(+4.5%),水乳膏霜品类为主要营收贡献来源。

费用率改善,盈利能力提升。上半年毛利率 56.9%(+1.9pp),分品类来看,面膜毛利率 68.8%(+5.5pp),水乳膏霜毛利率 51.6%(+1.4pp)。费用率方面,上半年销售/管理/研发费用率分别为 40.5%/5%/2%,分别同比变动-2.6pp/+0.5pp/+0.1pp,费用率有所优化。上半年净利率 6.4%(+2.7pp),盈利能力提升,主要因为收购品牌伊菲丹定位高端护肤,附加值高利润空间较大,另外主品牌御泥坊持续品牌升级调整,宣传投放有所精简。

发布股权激励计划,坚定双业务驱动发展战略。公司发布限制性股票激励计划,拟向包括公司董事、高级管理人员及其他核心员工不超过 345 人授予限制性股票合计 326.9万股,占公司总股本的 0.8%,分为两个归属期,分别对应业绩考核指标为 2023年净利润不低于 3亿元、2024 年净利润不低于 4亿元。股权激励计划设置目标同比 2023年净利润增速达 140%,表现出公司高速发展信心,同时深度绑定核心骨干,促进公司长远发展。公司坚定自有品牌与代理品牌双业务驱动的发展战略,目前自有品牌板块已经形成了 2+2+n 的矩阵结构,御泥坊和伊菲丹两大品牌作为第一梯队,贡献主要营收。伊菲丹作为公司重要的战略收购品牌,表现优异,精准定位的品牌调性和公司强大的运营能力结合,在国内和全球市场均实现了快速增长,已成为公司重要的成长驱动力,有望持续为公司带来业绩增量,看好公司长期发展。

盈利预测与投资建议。预计 2023-2025 年 EPS 分别为 0.79、1.03、1.31 元,对应 PE 分别为 20倍、15倍、12倍。公司 23年业绩规划目标积极,新品牌市场表现亮眼,看好全年业绩维持高弹性修复,给予 2023年 30倍 PE,对应目标价 23.7 元,上调至“买入”评级。

风险提示:国内美妆消费需求疲软、新品推出不及预期、代运营品牌出现变动等风险。

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