资讯 创新 业界 数码 财经 电商 观点 人物 生活 综合 聚焦 关注 热点

新繁荣牛市之三十二:夏季攻势:风格是否切换?

2023-07-31 18:29:25      来源:研报中心

6 月以来我们发布系列报告提出夏季行情拉开帷幕。 6 月 AI 上游(算力、数据、大模型)龙头股率先启动, 7 月下旬随着稳增长政策持续发力,顺周期板块超额收益显著,风格切换成为关注焦点,我们将借助复盘对此展开分析。


(资料图)

风格之辩:趋势的驱动和波段的驱动

类似大势研判,风格的研判,应率先从趋势维度展开,再从波段维度分析。趋势维度看,产业周期是主导因素。波段维度看,在小盘系统占优的趋势中,价值股月度级别的切换往往源自四季度效应。

趋势的驱动:产业周期。 2022 年 11 月我们发布《关于 2023 年的思考之二:风格之辩》提出“产业周期才是主导风格的核心变量”。主流预期在分析风格时往往将落脚点放在货币政策、估值对比、经济数据等因素,但我们认为这些并未触及本质,事实上产业周期才是主导风格的核心变量。产业周期主导下,风格切换所呈现的特征是“不切则已,一切数年”,所呈现的结果是 2000 年以来大级别的切换仅有三轮, 2002 年至 2008 年重工业驱动大盘价值占优, 2009 年至 2015 年智能手机渗透和应用驱动小盘成长占优, 2016 年至 2021 年大消费驱动大盘价值占优。 2021 年以来, A 股迎来第四轮切换,新兴产业崛起周期下,人工智能引领小盘成长占优。

波段的驱动: Q4 效应。那么,在小盘股占优趋势中,波段维度看,大盘股月度级别跑赢的情况有哪些。我们将借助 2009 年至 2015 年小盘股系统占优周期中的大盘股阶段切换进行分析。整体而言,参考 2009 年至 2015 年大盘股阶段跑赢的样本,其一,四轮大盘价值风格占优的区间阶段均为年底时期或年底至次年初,多起源于 Q4;其二,两轮大盘价值风格小幅跑赢或持平阶段为 2011 年和 2012年,往往对应市场系统调整期间。展望 2023 年,市场迎来新一轮结构小牛市,这点跟 2011 年有本质区别,因此我们在复盘中,重点对小盘风格周期中,四季度大盘跑赢的情况进行分析。

波段维度:四季度大盘股跑赢的驱动

复盘大盘股阶段跑赢的窗口,样本有 2010Q4、 2011Q4、 2012Q4、 2014Q4。整体而言,驱动因素源自:其一,政策维度,四季度期间稳增长政策通常释放积极信号;其二,资金维度,价值股具备低估值特征,继而更具确定性和防御性,而在四季度受考核周期等影响,机构通常更加寻求确定性,继而偏好低估值。然而,在新兴产业驱动小盘股占优的周期中,总量改善幅度有限, Q4 价值股经历一轮修复后,随着风险偏好升温,叠加春季躁动效应,风格往往在 Q1 转为成长。

展望:行情迎来赚钱效应较强的阶段

以史为鉴每轮做多行情都存在“价值板块率先搭台,科技板块随后展开”的规律,比如 2022Q4 至 2023Q1。本轮夏季行情, 6 月以来主线龙头开启有序上涨, 7 月下旬随着稳增长持续发力顺周期展开,随着风险偏好升温, 接下来科技板块也将展开。 换言之,夏季行情正逐步迎来赚钱效应较强阶段。结构而言,其一,主线在于 TMT,以 AI 上游(算力、数据、大模型等)为主,左侧机会布局低算力应用(办公软件、游戏、工业智能化等);其二,随着稳增长发力和全球风险偏好改善, A 股顺周期板块,以及港股市场,迎来修复;其三,随着 A 股风险偏好升温,主题机会也将活跃,关注国防装备、人形机器人、自动驾驶等。

风险提示

经济下行压力超预期;全球风险偏好大幅波动;统计规律的有效性下降。

关键词

最近更新

今日推荐
资讯
48小时频道点击排行

Copyright @ 2008-2017 www.gxff.cn All Rights Reserved 中国创新网 版权所有 关于我们 联系我们: 58 55 97 3 @qq.com 备案号:沪ICP备2022005074号-30