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食品饮料行业周报:市场信心反转,白酒板块起势向前

2023-08-01 16:35:26      来源:研报中心

投资要点:

1、信心反转,板块强势反弹。上周(7月24日至7月28日,下同)一级子行业中食品饮料涨幅6.01%,跑赢上证综指(+3.42%)2.59个百分点。前期板块已回调至合理位置,上周政治局会议及经济刺激政策等利好落地,市场信心反转,催化板块强势反弹。各细分行业均有不同程度上涨,白酒涨幅最大(上涨7.38%),其次涨幅较大的是乳品和预加工食品板块,涨幅分别为3.42%和3.34%。个股方面,*ST西发(+23.21%)、舍得酒业(+17.34%)、口子窖(+11.95%)、交大昂立(+10.73%)、山西汾酒(+10.61%)等涨幅靠前。


(相关资料图)

2、利好落地提振信心,板块强势反弹,继续看好白酒配置机会。我们此前强调,板块前期主要受宏观层面担忧影响持续回调,但板块从基本面、业绩面、趋势面和估值层面均具备上涨空间,需静待市场信心修复。上周在市场对政策期待有所降温的背景下,政治局会议内容整体超预期,体现高层稳经济决心,对市场信心构成支撑(引用自国海证券策略组7月25日报告内容《不再悲观,寻找积极因素——7月政治局会议学习体会》),被压抑的信心充分催化释放,白酒板块也迎来强势反弹,验证我们此前观点。

当前市场对于行业基本面仍有担忧,重申我们的观点:板块仍处优质布局期,继续看好。一方面,当前市场调研反馈多为经销商主观感受,市场易受自上而下悲观预期和渠道悲观情绪影响。而我们预计5-6月增速延续1-4月较快趋势,近期今世缘、山西汾酒、水井坊、贵州茅台等陆续披露的二季度业绩及经营数据均表现亮眼,行业实际的基本面表现好于预期。另一方面,板块后续或仍有利好落地,我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现(核心逻辑详见2023年7月10日外发报告《行业周报:淡季真实动销延续稳健趋势,看好白酒中秋旺季表现》),从而持续提振板块情绪。整体来看,我们认为白酒板块向上趋势明确,当前位置建议布局,继续看好茅台+区域次高端龙头。

3、大众品:促销费政策预计陆续出台,看好大众品三季度的复苏势头。回顾上半年,年初春节期间人流的快速恢复带来了部分大众品企业销售攀升,因此企业年初对全年的收入预期较为乐观。3月以来消费逐渐回归平淡,也符合当前的宏观背景。疫情后消费意愿受整体偏弱,整体上半年的恢复势头不及年初预计。上半年在消费弱复苏下也不乏板块亮点,主要集中在主打性价比的零食量贩渠道,消费场景快速恢复的啤酒软饮料,以及一些自下而上逻辑的公司如百润股份、佳禾食品、东鹏饮料等。2023年7月24日政治局会议明确提出要积极扩大国内需求,发挥消费拉动经济增长的基础性作用,通过增加居民收入扩大消费,居民的消费信心有望逐步恢复。今年中秋国庆相连,我们预计走亲访友、出行的人数将大幅增加,利好与礼赠及餐饮需求关联度大的个股,大众品有望在去年低基数的背景下实现较好的复苏势头。推荐个股:百润股份、天润乳业、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品、国联水产等。

4、行业和公司观点更新:

1)今世缘:2023Q2延续高增,省内全面起势。上周今世缘披露公告,上半年预计实现总营收59.70亿元左右(同增28.46%左右);实现归母净利润20.50亿元左右(同增26.70%左右);预计2023Q2实现营收21.67亿元(同增31%),实现归母净利润7.95亿元(同增29%)。我们认为,当前公司省内全面起势,南京市场辐射效果明显。当前行业弱复苏,市场对未来预期悲观,不确定性较高;但公司充分享受次高端红利,基本面扎实,省内薄弱区域持续强化,苏中连续保持高速增长,业绩确定性高,预计将顺利完成百亿目标,未来期待高端化+全国化逐步兑现,打开估值长期天花板。

2)水井坊:库存压力消化,环比改善可期。公司披露2023年中报数据,2023年上半年实现营业收入15.27亿元,同比-26.38%;归母净利润2.03亿元,同比-45.15%;扣非归母净利润2.00亿元,同比-44.86%。近两年次高端价格带受外部环境扰动,整体承受一定压力,但长期来看,我们认为次高端依然是行业成长最快的价格带。公司的产品结构、品牌和渠道营销策略均精准卡位次高端,2023年上半年以时间换空间,渠道压力已部分消化,下半年公司预期从第三季度开始营业收入恢复双位数成长,2023年全年公司预期净利润与营业收入同比2022年保持增长,未来将持续享受次高端扩容红利。

3)百润股份:强爽持续旺销带动收入超预期增长,业绩弹性显著。公司2023Q2收入表现亮眼,利润增速均位于此前公告上限。得益于强爽的持续旺销,预调酒业务Q2预计实现收入7.78亿元,同比+91.06%,考虑去年疫情影响下基数较低,我们计算2023H1预调酒业务两年复合增速CAGR2为17.23%,实现稳健较快增长。拆分量价来看,预调酒上半年销量增长显著,同比+96.53%,我们判断均价下滑主因单箱容量较小的强爽占比明显提升所致。中报期末预收款2.2亿,环比保持稳定,整体经营质量优秀。公司持续打造“358”品类矩阵,新产品按计划有节奏推出,预调酒属于新兴低度酒饮,国内发展空间广阔,公司在预调酒行业已积累多年经验,具备先发优势和品牌优势,看好公司预调酒业务的长期成长性。

5、行业评级及投资策略:整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变,次高端逻辑持续兑现;大众品情绪最悲观时点已过,估值回落后龙头企业的投资价值凸显,基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒:推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。

大众品:推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。

短期推荐:贵州茅台、今世缘、口子窖。

6、风险提示:1)疫情影响餐饮渠道恢复低于预期;2)宏观经济波动导致消费升级速度受阻;3)行业政策变化导致竞争加剧;4)原材料价格大幅上涨;5)重点关注公司业绩或不及预期;6)食品安全事件等。

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